昆药集团：控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期发展

事项： 公司控股股东华立医药及其一致行动人华立集团于2022年5月6日与华润三九签订了《股权转让协议》。根据约定，华立医药、华立集团将其合计持有的昆药集团28%的股权转让给华润三九，标的股权对应总价款为29.02亿元，对应每股转让价格为13.67元。本次股权转让完成后，华润三九将持有昆药集团28%股权，成为公司控股股东。

平安观点：

控股股东变为央企大平台，利好长期发展。本次股权转让完成后，公司控股股东变为华润三九，实际控制人变为中国华润。华润三九已连续多年位列中国非处方药协会发补的非处方药生产企业综合排名榜首，并在“2020年度中国医药工业中药企业百强榜单”蝉联第3名，是当之无愧的中药龙头企业，同时为央企平台。近年来国家对中医药行业支持力度不断加大，中医药“十四五”规划的出台更是有望推动行业景气度由量变到质变，政治站位不断提高。华润三九将充分利用其丰富的经营管理经验与产业资源背景对公司赋能，全面推进公司的战略性发展。

昆药集团与华润三九具有较强协同作用。公司持续以“昆药血塞通”和“昆中药1381”系列口服产品作为重点突破的“两柄尖刀”，多渠道重点布局重点拓展院外市场。而华润三九定位于CHC健康消费品和处方药领域，在OTC品牌打造和营销能力上名列前茅。因此昆药集团和华润三九具有较强协同效应，华润三九将进一步推动“昆中药”打造精品国药品牌，同时进一步打造三七产业链龙头。

看好昆药集团长期发展，维持“推荐”评级。本次转让价格为每股13.67元，较4月29日收盘价（10.76元）溢价27%。我们看好昆药集团控股股东变更为央企后的长期发展，暂维持2022-2024年归母净利润分别为5.79亿、6.62亿、7.92亿元的预测，当前股价对应2022年PE为14倍，维持“推荐”评级。

风险提示。1）市场及政策风险：医保控费仍为医药行业主旋律，公司核心产品存在集采可能，同时针剂反弹可能存在一定不确定性；2）药品研发不及预期：目前公司有多个品种在研，研发进度存在不及预期可能；3）疫情对公司经营的影响：2022年初全国疫情的反复或对公司全年业绩产生不利影响。