科华控股：业绩拐点确立，品类拓展打开长期增长空间_股票频道

事件：公司发布 2020年年度业绩预告。预计全年实现归母净利润 2019.0至 2910.80万元，同比-64.69%至-75.51%；实现扣非归母净利润 42.12至933.86万元，同比-84.84%至-99.32%。

点评：全年业绩下滑较大，但 Q4业绩大增，超市场预期。公司全年业绩下滑较大，主要原因为 1）疫情造成公司产品产量下降、利润率下滑2）由于公司海外出货占比较高，人民币升值造成全年汇兑损益-3,528.4万元（2019年为+2357.3万元）。分季度看，Q4实现归母净利润业绩 3675.至 4566.9万元，同比+285.7%至 379.3%，全年扭亏为盈。实现扣非归母净利润为 3061.6-3953.4万元。业绩超市场预期。

公司订单持续放量，收入有望稳步增长。全球汽车市场在疫情后全面复苏，公司订单在 Q4全面释放，加工产能吃紧。预计公司 Q4实现营业收入约为 5.7亿，同比+24.6%，环比+27.4%。公司对大客户渗透率不断提升，储备订单饱满。随着订单的不断兑现，公司收入有望继续稳步增长Q4利润率水平恢复，业绩拐点确立。公司 2018-2019年根据在手订单进行了较为激进的产能投建，资产摊销较重，新建产能良率偏低，公司于2019年毛利率水平下探至 17.6%，并首次出现亏损。公司 Q4产能利用率、产品良率全面改善，净利率水平回升至 6%-7%，盈利能力触底回升2021年有望迎来收入提升+利润提升的双击，创造高业绩弹性。

产品品类拓展至新能源汽车领域，打开长期增长空间。公司涡壳、中间壳产品已装配包括宝马 5系、理想 ONE 等明星 PHEV 车型。公司电驱壳产品于近期获得博格华纳订单，配套奔驰纯电动车型。由于工艺流程相似，公司涡壳产品在生产端能够实现向其他铸件产品拓展。

而公司与下游大客户紧密而信赖的供应关系，使得需求端的进展更为顺畅。公司产品品类向新能源汽车拓展，有望打开长期增长空间。

基于公司业绩表现及后续布局，我们上调业绩预期。预计公司 2020-2022年实现营收 17.05/20.27/25.06亿元，实现归母净利润为0.26/1.44/2.52亿元。对应 PE 为 100.32/17.94/10.28倍。维持买入评级。