御家汇2020年业绩预告点评：业绩预增341%~451%，盈利能力持续修复_股票频道

收入端主品牌增速向好，业绩拐点向上后盈利能力持续修复收入端，2020年 Q1-Q3公司实现营业收入 23.41亿元，同比增长 48.53%，Q4重点大促活动双十一期间，公司旗下淘系所有店铺累计交易额超 5亿，同比增长 100%+。其中主品牌御泥坊 GMV 超 2.5亿，同比增长超过 100%。

根据第三方爬虫数据，御泥坊天猫旗舰店 1-12月销售额同比增长 90%+，持续高增长。盈利端，主品牌御泥坊通过优化产品结构、加强价格管控，带动前三季度毛利率提升约 10pct，同时营销端新媒体流量投放更加科学有效，品牌净利率持续修复。代理业务经过一年多的扩张投入后渐趋成熟，盈利逐渐提升。此外，公司自主培育的小品牌小迷糊等持续减亏。2020年前三季度公司归母净利率为 3.09%，未来随着主品牌盈利修复、代理业务盈利好转，公司净利润率仍有较大提升空间。

自有品牌聚焦品牌升级与爆款打造，代理业务有序扩张主品牌御泥坊成功打造月销 50万+的爆品氨基酸泥浆面膜，并连续数月维持 20万+的月销量。同时御泥坊聚焦品牌升级，推出中高端产品九法泥浆面膜，及国家宝藏联名的云想衣裳花想容御奁，主打盛唐文化理念，进一步提升品牌形象，优化品牌盈利能力。代理业务方面，2020年强生集团旗下品牌运营逐渐步入正轨并持续放量，其他国际小众品牌也有亮眼表现，双十一期间李施德林、露得清、Evidens 等品牌均展现出较强的成长性，未来代理业务在淘外平台拓展及小众品牌引进上均有较大扩张前景。

投资建议与盈利预测公司自有品牌拐点向上，代运营业务持续放量，基本面持续向好。未来随自有品牌毛利率提升、代运营品牌进入收获期，利润端有望逐渐释放。预计2020-2022年公司实现归母净利润 1.30/2.47/3.53亿元， EPS0.32/0.60/0.86元/股，对应 PE 59/31/22x，维持“增持”评级。

风险提示品牌市场竞争加剧，新品牌孵化不达预期，盈利节奏不达预期。