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博腾股份2020年业绩预告点评:符合预期,关注盈利能力提升+新产能释放

来源:浙商证券 作者:孙建 2021-01-11 00:00:00
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2020年业绩增长符合预期, Q4净利润几近翻倍 2021年 1月 10日, 公司发布 2020年业绩预告, 其中公司实现收入 20.20-20.90亿元, 同比增长 30%-35%; 归母净利润 3.06-3.43亿元, 同比增长 65%-85%, 扣非归母净利润 2.75-3.10亿元, 同比增长 70%-90%;按预告中位数计算, 2020年 Q4单季营业收入约 5.67亿元, 同比增长 20.64%,净利润约 8630万元, 同 比增长 97%, 扣非归母净利润约 5350万元, 同比增长 41.72%。

产品及客户结构优化效果明显, Q4扣非净利润主要受新产能投放影响 2020年公司业绩、盈利能力在产品和客户结构的持续优化下,有明显提升。 2020年四季度公司苏州博腾——基因与细胞治疗 CDMO 产能投放,我们推测全年 将对净利润产生 4000-5000万的负面影响。按照业绩预告, 2020年净利率约 14.64%-16.98%,较去年提升 3.06%-5.40%, 2020年 Q4单季度净利率约 15.22%, 提升 5.87%。 扣除苏州博腾影响, 2020年 Q4净利率提升 7.59%, YOY 88.63%, 全年提升 5.17%-7.72%。我们认为,公司 2020年 CRO 及 API 业务均进入快速 增长期,长尾客户战略转型顺利,盈利能力及 ROE 等提升明显。 随着客户项目 的持续推进及基因与细胞治疗 CDMO 生产研发能力的逐步验证, 后续有望贡 献较大业绩弹性。

2020年 Q4基因与细胞治疗 CDMO 已获多个订单, 制剂 CDMO 也正式 开启 公司于 2020年 12月正式开启基因与细胞治疗及制剂 CDMO 业务。其中基因 与细胞治疗 CDMO 已经开始逐步运营,业绩有望逐渐兑现;目前核心团队已基 本搭建完成,拥有员工 90余人,并获多个订单。 制剂 CDMO 仍处于能力搭建 初期,未来随着能力的逐步验证及参股的海步医药对自身 API 与制剂服务能力 的加强, 有望为公司贡献明显业绩弹性。

盈利预测及估值 我们认为公司的技术能力及产品交付能力均在不断提升中, 随着一体化战略的 逐步推进,及后续 CMO 订单向临床后期乃至商业化前进,公司有望持续保持 收入端 30%-35%的快速增长。 由于我们之前对非经常性损益的保守预测及参考 业绩预告中披露的全年非经常性损益 3200万元, 上调盈利预测。 我们预计 2020- 2022年公司 EPS 为 0.58, 0.81及 1.12元/股,对应 2021年 1月 8日收盘价 2021年 PE 为 41倍,维持“买入”评级。

风险提示 创新药投融资景气度下滑,汇兑风险,生物药 CDMO 等新业务开展不及预期。





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