隆基股份系列报告之一：能源革命开启，公司乘风而上_股票频道

公司深耕光伏行业，历史业绩高增长公司发展 20年至今保持主业不变，目前是从硅棒到组件的一体化企业。公司历史业绩表现优异。 2010-2019年公司营收 CAGR 39%，归母净利润 CAGR 32%，是少有的常年保持高增速的上市公司。硅片卡位优势明显，低成本+规模优势巩固龙头地位公司依靠自身的单晶硅片技术，早期卡位硅片环节。

根据已公开的财报数据，公司目前的毛利率位于全行业第一。从产能规模来看，预计今年年底公司硅片产能将达到 75GW，明年 110GW，保持行业第一。

组件行业集中度提升，公司今年出货量有望冲击第一组件环节由于技术门槛偏低，盈利情况较差，行业集中度目前正处于提升阶段。随着公司产能不断扩张，公司在组件端的市占率不断提升。公司 2018年组件出货量全球第四，今年有望冲击第一。公司护城河深厚，行业话语权逐渐增强我们认为公司核心优势有四点： 1）公司在任高管合作关系稳固。公司长期的经营表现足以说明管理层能力； 2）公司研发投入在过去几年一直保持行业第一。公司积极储备先进技术，为后续发展做准备； 3）我们认为一体化一体化能平滑企业的盈利，同时能加速行业降本； 4）组件渠道先发优势明显。

以上四点优势相辅相成，形成了公司的护城河。投资建议预计 2020/2021/2022年公司总营收分别为 553/918/1093亿元，净利润 85/112/154亿元。作为行业龙头我们给予公司 2021年 PE 为 37x，对应市值 4147亿元。给予“买入”评级。风险提示疫情恶化；贸易保护主义加剧；装机规模不及预期；扩产不及预期。