移远通信：高速成长的物联网模组龙头

投资逻辑：1、 公司所处的物联网模组行业是高成长赛道，5年复合增长率接近20%；2、公司十年期间成长全球第一，预计未来几年将延续原有扩张战略，营收增速将持续高于行业增速 20个百分点左右；3、公司在车联网、PC 领域频频与大厂合作，预计近期将贡献增量业绩；4、智能制造中心 2022年达产，将缩短研发周期、降低运营成本，提升毛利率；5、布局云服务平台，未来云业务收入占比提升将打开长期成长空间。

千兆网络时代，网络性能的提升将催生孵化大量新的应用场景，带动相关物联网模组需求大幅增长。IoT Analytics 数据，2019年全球物联网连接数为 80亿个，到 2025年全球物联网连接数将达到 220亿个，未来 5年 CAGR 接近 20%。

另外，2G/3G 腾退向低功耗方向发展将推动 LPWA 的快速起量，带动 NB-IoT、LTE-Cat.1等模组需求，物联网模组行业存量替换酝酿大量需求。

短、中、长期因素共振，未来成长可期。1、短期：公司深度布局车载模组，目前已与全球超 60家主流 Tier1供应商合作，随着车联网的逐步商用与深化，车载模组业务有望贡献业绩增量；公司在笔记本电脑蜂窝模组领域深入布局，近期相继与主流 PC 厂商合作完成 5G 实网测试，预计将充分受益于笔记本电脑蜂窝上网的需求增长以及渗透率的提升。2、中期：公司拟在常州建设智能制造中心，叠加原有合肥制造中心，达产后可覆盖大部分销量。智能制造中心可提升自主生产能力；节省运营成本，提升毛利率；与研发设计有机结合，大幅缩短研发周期。3、长期：打造云平台是行业发展的趋势，其重要性将在万物互联的5G 时代逐渐显现。海外龙头物联网模组公司早在 5年前就已经开始布局，云业务占比较大。公司通过自有的云服务平台 QuecCloud 与阿里、腾讯、Google、Amazon 等大型互联网云公司深度合作。长期来看，未来云生态转型将为其打开新的成长空间。

盈利预测与投资建议。预计公司 2020-2022年实现归母净利润复合增长 46.6%，公司作为高速成长的物联网模组行业龙头，市场份额和盈利能力有望进一步提升，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：新冠疫情二次爆发风险；公司新产品研发不及预期的风险；上游芯片供应依赖海外公司的风险。