拓邦股份公司动态点评：与PAS达成战略协作，加速全球大客户拓展

事件： 11月 30日，公司与帕艾斯管理控股有限公司（PAS ManagementHolding GmbH，以下简称 PAS 控股）签订战略合作协议和合资协议，达成战略合作。

拓邦与 PAS 控股达成战略合作，拟建立长期战略伙伴关系。拓邦与 PAS控股于 11月 30日举行战略合作协议和合资协议云签约仪式，公司将入股 PAS 控股旗下的帕艾斯电子技术（南京）有限公司，并以此为契机在技术、人才、市场、销售以及研发等资源上形成协同作用，在电子和机电系统领域开展全球化的深入合作。

PAS 为机电一体化龙头企业，助力公司加速进军欧洲市场。PAS 是白色家电领域控制和电缆系统的主要开发商与制造商，产品服务覆盖全球，在德国、波兰、土耳其、美国、墨西哥和中国均设有工厂。此次公司与PAS 达成战略协作将助力公司开拓欧洲市场，PAS 家电解决方案大客户覆盖博世、惠而浦、美的、海尔、MABE、SCHULTHESS 等，公司有望借力 PAS 加速进军欧洲市场，大客户开拓有望再下一城。近年来公司大客户开拓持续突破，拥有 52家千万级以上大客户，且其中 5000万级及以上占比较高，与 PAS 的合作将有望引入更多大客户助力公司发展。

拓邦与 PAS 于技术、市场、销售及研发等多方位协同优势显著。拓邦即将入股的帕艾斯电子技术（南京）有限公司应用绝缘刺破连接与压接技术，专门从事家电控制系统面板生产，结合电脑数控八工位移印与单工位移印工序、烫印工序、超声焊接工序，确保大型家电行业装饰及组装系统面板的高度精确性，这与拓邦智能控制器主营业务形成显著技术协同。此外，在市场及销售方面，PAS 所属的 Prettl 集团在全球 25个国家建有 36个分支机构，在中国的上海、南京和芜湖等地建有生产基地和销售网络，与 PAS 的合作有望助力拓邦开拓销售网络及欧洲市场。

未来智控行业多方位机遇，公司多重优势巩固龙头地位。未来智控行业仿宋 多方位机遇：1）外包智能控制器的生产和销售成行业趋势，公司作为龙头有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。2）智能控制器上下游技术升级，技术壁垒提升，行业逐步向龙头企业集中。3）行业专业化和集群化发展，公司有望享受产业集群和工程师红利。4）全球智控产业向中国转移，公司扩产能抓机遇。公司近年来持续突破头部客户，提升毛利率、巩固研发优势、并全球化布局推动产能稳步释放，未来有望紧抓行业机遇实现业绩突破。

投资建议：鉴于公司智控龙头地位稳固，经营管理能力有效提升，并持续拓展海外市场，与 PAS 的战略合作将在技术、市场、客户等多方面达成协同，预计公司 2020-2022年实现营收分别为：51.98/64.55/79.74亿元，实现归母净利润预计分别为：4.21/5.38/6.85亿元，对应现价 PE 分别为：

22X/17X/14X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：汇率波动风险；贸易摩擦升级风险；海外疫情加剧风险；市场竞争加剧风险；技术升级不及预期风险；宏观经济风险