垒知集团：积极进行产能布局，股权激励彰显发展信心

外加剂新材料龙头企业，有望受益未来行业红利。公司是外加剂行业龙头，为建筑、高铁、地铁等工程等提供混凝土制造和施工解决方案。

目前中国商品混凝土率为55%，相较欧美日韩80%的水平仍有较大的上升空间。根据预测，未来外加剂行业增速约6~7%。作为行业龙头，公司外加剂业务的收入稳定增长。疫情后，公司业绩回暖，10月外加剂销量增速有望创造新高。获益于行业发展红利，公司未来增长可期。

外加剂产能全国性布局，市占率将迎进一步提升。我国外加剂市场规模约500亿，集中度较低，公司总体的市占率为6%，相较福建省成熟市场35%的市占率提升空间较大。公司在全国范围内逐步布局外加剂产能。目前公司拥有105吨外加剂产能，位居行业第一，预计至2022年，公司外加剂将新增70万吨产能；且受疫情和机制砂应用的技术壁垒影响，外加剂行业集中度不断上升，公司市场规模有望不断扩大。

检测业务增长稳定，有望继续保持。公司是国内较早实现“跨区域、跨领域”发展的检测与认证机构，具备“早资质，高效率”的技术服务平台，2018/2019公司检测业务的收入增速为14.64%/8.66%，未来有望继续保持稳定增长。

费用管控能力卓越，利润空间尚存。2019年公司三费率为11.57%。低于行业平均水平，较强的费用管控能力有助于帮助公司进入广东、湖南地区新市场。随着未来公司市占率的进一步扩大，公司的定价能力增强，净利润尚存一定上升空间。

。发布股权激励计划，为业绩持续护航。公司推行2020年股权激励计划，目标三年复合增长不低于25%，以2020年业绩为基数，2023年营业收入及净利润增速不低于95%，给予公司核心骨干人员股权激励，显示出公司对于未来业绩增长的信心，有助于实现股东利益最大化。

首次覆盖，给予公司买入评级。预计公司2020-2022年EPS为0.65/0.80/0.98元，对应PE14/12/10倍。

风险提示：项目达产不及预期，投资增速不及预期。