江丰电子：下游需求旺盛，2020Q3业绩优秀

下游需求旺盛，2020Q3业绩优秀2020前三季度公司营业收入为8.45亿元、同比增长48.63%；其中第三季度实现营收3.12亿元，同比增长40.90%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长268.85%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比增长526.32%。主要系1）下游客户扩产动力足，需求旺盛，带动公司业绩大幅提升。2）新冠肺炎疫情及半导体国产化政策导向的影响，国产替代进程加快。我们上调公司盈利预测，预计2020-2022年公司可分别实现EPS0.42（+0.04）/0.54（+0.06）/0.70（+0.07）元，当前股价对应PE140/108/84倍，上调至“买入”评级。

公司盈利能力提升，技术优势进一步扩大。

公司主要产品钛靶、铝靶、钽靶销售持续增长，公司盈利能力继续提升。

2020Q3单季度实现毛利率32.12%，同比+3.09pcts，净利率达21.68%，同比+12.93pcts，主要系期间费用率降低。2020前三季度销售费用率为5.71%，同比-0.80pcts，管理费用率为6.94%，同比-2.61pcts，财务费用率为2.49%，同比+0.63pcts，主要系汇兑损失增加所致。

钼溅射靶项目有序推进，面板靶材静待放量靶材是半导体、显示面板等的关键核心材料，2019年全球靶材市场约在160亿美元左右，国内总需求占比超30%，但可自主生产的市场规模不足2%。公司系半导体靶材国内龙头企业，自主研发能力强，技术成熟领先，主营产品优势明显，竞争优势显著。目前已可量产用于90-7nm半导体芯片的钽、铜、钛、铝靶材，其中钽靶材在台积电7nm芯片中已量产，5nm技术节点产品也已进入验证阶段受新冠肺炎疫情、贸易摩擦等事件的影响，国内显示面板、半导体等行业开始从战略上重新考量采购和供应渠道，靶材国产化进程加速。公司下游客户资源优秀，遍及海内外半导体、平板显示器龙头企业，公司市场份额有望快速提升。

风险提示：募投项目进展不及预期，下游需求不及预期，研发进展不及预期。