华天科技公司点评报告：行业景气度回暖，布局先进封装业绩持续增长

订单饱满产能利用率提升，三季度业绩符合预期 公司三季度实现营收 22.03亿元，较上年同期减少 2.85%，归母净利润 1.8亿元，同比大幅增长 120.03%，主要原因为： 1）受益国产替代加速，行业 景气度提升，公司国内客户订单大幅增长； 2）加强成本管控，客户订单饱 满带来产能利用率增长，公司毛利率提升。 伴随消费电子旺季到来，公司 四季度业绩有望继续维持高增长。

布局先进封装优化产品结构， 盈利能力有望持续提升 公司在产业布局方面，积极推进先进封装基地建设， 近年来先后投资扩建 了昆山、宝鸡、南京等基地，打通了 CIS 芯片、存储器、射频等多种高端 产品的生产线。 2020年 7月 18日华天科技南京基地举行了一期项目投产 仪式，一期项目已竣工面积 16.3万平方米，实现 FC 和 BGA 系列产品年封 测量可达 40亿只，今年可实现产值 2亿元以上。未来公司先进封测产能将 快速提升，公司业绩有望持续增长。

行业景气度回暖国产替代加速，封测龙头持续受益 研发方面公司重视新产品、新技术、新工艺的研发，研发支出金额逐年增 加，已自主研发出了 SiP、 FC、 TSV、 MEMS、 Bumping、 Fan-Out、 WLP 等高端封装技术和产品。 自 2019下半年来， 国内半导体封测行业逐步回暖， 未来有望随着新型应用领域和先进封测技术的发展进入新一轮增长。 华天 科技作为国内领先的集成电路封测企业，产品线布局丰富，技术水平行业 领先，有望持续受益行业景气度及国产替代加速影响，未来发展前景广阔。

投资建议与盈利预测 预 计 2020-2022年 营 收 97.56/114.98/133.48亿 元 ， 归 母 净 利 润 6.79/8.84/10.88亿元，当前市值对应 2020-2022年 PE 分别为 58/44/36倍， 考虑公司作为国内行业龙头将优先受益于国产替代， 维持“增持” 评级。

风险提示 1） 海外业务受疫情影响不及预期； 2） 公司产能扩张不及预期； 3） CIS 市 场需求量不及预期。