沪电股份：三季报符合预期，静待下游恢复

业绩增速放缓，产品毛利率受订单影响调整公司第三季度实现实现营业收入 20.23亿元，同比增长 7.14%；归属于上市公司股东的净利润 3.71亿元，同比增长-0.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.59亿元，同比增长 0.06%。毛利率29.71%略有下降，得益于精细化管理净利率维持在 18.34%的相对高位。

本报告期增速放缓主要因素为通讯板业务订单下滑，导致公司整体产品结构发生变化使得综合毛利率有一定下降。

景气周期延续，静待下游恢复2020年上半年，中国 5G 基站建设进度较快，截至 2020年 6月底，中国三大运营商在全国已建设开通的 5G 基站超过了 40万个, 中国 5G 发展呈现加速态势，部分城市半年完成了全年建设计划。但三季度由于外部摩擦导致国内 5G 建设进度受到影响，同时本季度数据中心业务需求从高速增长转为下降。

我们认为 5G 时代建设总量不会改变，但峰值将会被平滑。其他领域如新能源汽车全球持续超预期，有望进一步带动公司汽车板业务。

投资建议我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别是：78.81亿元、93.40亿、111.63亿元，归母净利润分别是 13.53亿元、16.23亿元、20.01亿元，对应 EPS 分别为 0.78元、0.94元、1.16元，对应的 PE 分别为 23.45倍、19.54倍、15.86倍。我们看好公司在 5G 浪潮中的成长性以及汽车板的潜力，但短期下游需求仍需要一定时间恢复，给予公司“买入”评级。

风险提示5G 建设推进缓慢；产能不及市场扩张程度；同行业竞争加剧；外部摩擦加剧。