震安科技：全方位解读建筑减隔震市场空间之二：远期住宅市场达千亿规模

建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业： 我国建筑减隔震行业自 汶川地震后开始起步，由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技 术优势和成本优势， 其中在新建项目中具有 1%~5%的成本优势，既有 建筑改造项目中更是有 10%以上的经济性，目前行业正处于快速发展的 阶段，市场空间广阔。

以日为鉴，住宅是成熟减隔震市场中的主要份额： 日本由于地震频发， 建筑减隔震行业自 1995年阪神地震后快速发展，目前行业已经相对成 熟。追踪日本减隔震行业发展路径可以发现，行业发展早期公共建筑类 首先发展，随着市场渗透和认知度的提升，行业进入到住宅类建筑领域， 在 2004年日本住宅类减隔震建筑存量超过其他类建筑，至今仍是减隔 震市场中的主流。 多维需求构筑减隔震大市场空间： 短期看， 当前《建设工程抗震管理条 例》仅剩国常会审议通过， 未来随条例立法的落地和行业标准的趋严， 减隔震行业有望形成超过 200亿以上的市场空间；中短期看，由于减隔 震技术“降本+增效”，我们测算得到减隔震在高烈度地区、 LNG 储罐、 核电站、地铁上盖及 TOD 等领域具备 100亿级别的市场空间；远期看， 住宅将是减隔震行业最大的市场份额，至本世纪中叶有望形成千亿级市 场规模。

公司加速布局全国迎接景气新周期： 公司作为细分行业龙头，目前已根 据地震重点监视防御区的划分进行了战略布局，未来将逐步形成以首都 圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前公司在唐 山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工， 昆明新基地也在有序推 进中， 随着新产能的推进及投产，公司发展进入快车道。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.80亿元、 2.88亿元和 5.02亿元， 每股收益分别为 1.25元、 2.00元和 3.48元，当前股价对应 PE 分别为 59倍、 37倍和 21倍，考虑到公司在 行业内的竞争优势和立法带来的广阔市场空间， 维持“买入”评级。

风险提示： 公司在建项目的建设进度不及预期；公司市占率下滑的风险； 立法落地时间不及预期。