1.事件
公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收42.08亿元,同比增长47.40%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长33.84%;实现EPS1.17元。
2.我们的分析与判断
(一)三季度业绩高增长,符合预期
公司营收持续高增长,三季度业绩大幅改善,符合我们的预期。2020Q3公司实现营收17.11亿元,同比增长49.16%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长264.54%,主要原因为物联网模组需求量高增长以及公司市场分额的持续提升。公司2020Q3期末存货为13.09亿元,同比增长80.70%,彰显公司对未来销售业务增长的信心。得益于高效的运营管理,公司在快速扩张阶段毛利率仍较为稳定:2020Q3毛利率为20.33%,环比改善0.66pct。公司处于市场扩张的快速发展阶段,研发投入维持较高水平,2020年Q3研发费用率为10.23%,同比提升2.21pct,环比提升0.35pct。
(二)公司产能扩张,业务边界不断拓宽
公司业务边界不断拓宽,未来成长动力充足。在车联网领域,公司在2020智能网联汽车“新四跨”活动中,与18家国内外车企完成了大规模先导应用示范活动,进一步推进C-V2X的商业化落地。5G终端方面,公司与中国移动保持了紧密合作,保持领先优势。5G推动物联网快速发展,据ABIResearch预测,2026年物联网终端连接数将超过230亿。公司前瞻布局物联网领域,10月发布定增预告拟在常州设立智能制造中心,设计产能为9,000万片,预计到2022年公司模组产能将达到1.3亿片。据BergInsight统计,2019年公司模组市占率为18%,预计2022年将提升至30%左右。
3.投资建议
考虑到市场扩张对短期利润的影响,我们小幅下调盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为1.96、3.24和4.68亿元,对应EPS分别为1.83、3.03和4.37元。公司处于快速成长期,目前股价对应2021年市销率约为2.18倍。公司业务边界不断拓展,市场份额有望持续提升,中长期成长空间广阔,维持“推荐”评级。
4.风险提示
业务拓展不及预期,物联网模组需求不及预期的风险。