斯达半导：业绩表现符合预期，期待新业务领域放量

2020前三季度：营收6.68亿元，同比+18.1%；归母净利润1.34亿元，同比+29.4%，扣非净利润1.16亿元，同比+30.1%；净利润增长原因主要系公司产品规模化效应释放，叠加理财收益、政府补助增加所致。毛利率32.7%，同比+1.98pct；净利率20.1%，同比+1.68pct；净利率提升主要系财务费用减少。

20Q3单季度：营收2.52亿元，同比+26.4%，环比-9.66%；归母净利润0.53亿元，同比+36.2%，环比-0.27%；扣非净利润0.47亿元，环比-5.8%；单季度毛利率33.4%，同比+1.70pct，环比+0.35pct；单季度净利率21.2%，同比+1.23pct，环比+1.84pct。单季营收环比下降主要系20H1疫情影响导致海外进口物流受阻，以及国内口罩机变频器阶段性需求显著提升。

工控业务：高电压大电流｜公司在核心客户端技术优势明显，20H1疫情导致海外厂商供应受阻，倒逼国产化率提升；低压小电流丨预计竞争加剧趋势将逐步显现，主要系中低端产品领悟参与者或采取更积极竞争策略，同时功率器件工艺壁垒更多在于代工环节，观察后续毛利率。

新能源业务：电动车｜先发优势逐步加强，于20H2起陆续通过国产电动车验证，后续受益于终端出货量及国产化推动，有望成为国内龙头车用IGBT供货商。新能源｜光伏、风电市场已突破技术瓶颈，20H1进入供应体系，后续有望持续放量。

其他业务：IPM领域｜公司产品已在主流厂家完成测试并批量出货，后续随产能增加及技术迭代，将在白电、UPS等领域逐步放量。SiC｜公司通过与国际一流公司合作，已顺利生产SiC模块，预计有望于2021年批量生产。

风险提示1），国内竞争格局趋于恶化；2）公司新产品研发进展受阻；盈利预测及估值2020前三季度归母净利润1.34亿元，同比+29.4%，随着公司在电动车及新能源领域逐渐渗透，叠加IGBT国产化稳步推进，稳健预计2020丨2021年归母净利润1.84亿元/2.57亿元，维持“增持“评级。