中材科技2020三季报点评：玻纤向上，叶片高增，隔膜业务持续顺利推进

公告：公司 2020前三季度收入增速 36%，归母净利润增速 52%中材科技公布 2020年三季报：报告期内公司实现营业收入 129亿元，同比+36%，实现归母净利润 15.5亿元，同比+ 52%。毛利率 28%，同比基本持平，归母净利率 12%，同比提高 1pct。

点评：玻纤向上，叶片高增，隔膜业务持续顺利推进在外部环境不利的情况下，公司积极应对，前三季度实现了业绩高速增长。

反映了公司优质的经营管理和抗风险能力，预计未来仍将稳健运行。

玻纤：前三季度玻纤净利润预计约 7-8亿元。玻纤板块过去业绩贡献最大的板块，在普遍停工压力下，公司通过优化供应销售管理，提升产品质量品质，实现玻纤板块的正向贡献；

叶片：前三季度叶片净利润预计约 7-8亿元。叶片下游装机需求向好，公司作为叶片龙头积极出货装机，预计未来需求保持高景气，公司业绩有保障；

隔膜：已基本实现扭亏。据真锂研究数据，前三季度湖南中锂和中材锂膜隔膜出货量 3.68亿平，同比基本持平，未来随着放量加速，隔膜板块贡献业绩将提速。

公司核心优势和推荐逻辑：玻纤低成本优势量价齐升，叶片龙头优势稳步提量，隔膜资金+技术优势放量降本1）玻纤：低成本优势→行业景气周期向上+公司产品结构升级→量价提升；

2）叶片：龙头优势→下游装机需求拉动+公司份额提升→稳步提量；

3）隔膜：资金+技术优势→需求景气向上+电池厂二供意愿增强→放量降本。

盈利预测及投资建议基于公司业绩表现超预期，我们上调公司盈利预测，预计 2020-2022年归母净利润分别为 21、27、35亿元；按照最新收盘价对应 PE 分别为 17、

13、10倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）玻纤板块：行业产能增加超预期、下游需求回升速度低于预期；2）叶片板块：下游风电装机量进度低于预期；3）隔膜板块：下游电动车销量低于预期、电池厂二供进度低于预期；4）其他：全球新冠疫情导致的系统性风险。