法拉电子：业绩超预期，新动能强劲，经营加速向上

业绩超预期：20Q3营收同比+26%，归母净利润同比+44%20Q1-3年公司营收约13.4亿元，同比+12.1%；归母净利润3.7亿元，同比+20.7%；扣非后归母净利润约3.5亿元，同比+20.2%。其中，Q3公司营收约5亿元，同比+25.6%；归母净利润约1.4亿元，同比+44.4%。业绩超预期。

盈利水平稳定，经营业绩有望继续向上20Q3公司整体盈利水平和成本控制持续稳健，毛利率约43.8%，同/环比+1.1/-1.7个pct；费用率合计约12.6%，同/环比-0.1/+1个pct；净利率约27.7%，同/环比+3/-0.8个pct。20Q3期末存货约3.2亿元，继续维持在高位，同比+14.3%，环比持平，业绩有望继续向上。

新动能带动效应显著新能源车、光伏等下游景气向上。1）新能源车，欧洲新能源汽车注册量高增长，Q1-3欧洲主流10国累计注册量约67万，同比+102%。同时，国内新能源车销量从7月开始同比转正，Q3合计销量约35万辆，同比+40%。2））光伏，受益于阳光等下游客户逆变器出货量的大幅提升，有效对冲了华为美国市场出口受限的影响。国内厂商产品竞争力强，且持续布局海外营销，我们预计Q4国内厂商的整体出货量将呈同比增长。3）工控，9月制造业PMI51.5，从3月开始连续7个月在荣枯线以上，其中大型企业、中型企业和小型企业PMI分别从5、6、9月开始转好，9月PMI分别为52.5、50.7和50.1。

制造业工业增加值同比增幅稳步上升，9月达到7.6%。

薄膜电容龙头进入新一轮增长期中欧步调一致致力于提高清洁能源的使用占比以减少碳排放。中长期看，新型能源将进入快速发展期。其中，1）新能源车方面，油电平价正逐步实现，优质车型供给增多，预计到2025年全球新能源车CAGR将近40%。2）新能源，作为清洁能源的重要组成部分，光伏、风电将迎来黄金发展期，我们预计全球光伏装机量将从2019年的112GW提高2025年的300GW。全球风电将从目前的60GW/年的装机量上升到70GW/年。

盈利预测和投资建议公司是薄膜电容龙头，持续受益于下游新能源、新能源车和工控等市场向好。

我们调高公司的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润5.3、6.2、7.4亿元，对应EPS为2.34、2.77、3.29元，当前股价对应的PE分别为38、32和27倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，海外市场业务波动，汇率波