贝达药业:埃克替尼Q3恢复增长，静待新品获批

业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入15.1亿元，同比增长21.3%；实现归母净利润5.1亿元，同比增长159%；扣非后净利润2.7亿元，同比增长48.9%。

主营产品埃克替尼销量稳定增长。2020Q3实现营收与归母净利润分别为5.6亿、3.7亿元，同比增速为15.5%、233%；扣非净利润为1.3亿元，同比增长21.2%，主要系埃克替尼恢复稳定增长；Q3单季获得2.4亿元非经常损益，主要系公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权的投资收益。2011年，公司自主研发的国家1.1类新药埃克替尼获批上市，成为公司收入及利润的主要来源。

埃克替尼拥有高效、低毒的特性，截至目前已惠及20万名晚期肺癌患者，累计销售超70亿元。2020前三季，公司综合毛利率为93%，与去年同期基本持平；销售费用率38.5%，高于与去年同期0.8个百分点；管理费用率为13.1%，低于去年同期2.7个百分点。

静待新品获批，积极布局大分子抗肿瘤精产品。公司持续加大研发投入，前三季研发投入2.7亿元，同比增长9%，占公司收入比例为17.7%。公司在研新药盐酸恩沙替尼成功递交了药品注册申请并纳入优先审评，目前CDE已完成注册现场检查，预计2020Q4获批上市。2020年6月，公司与AgenusInc.公司达成合作意向，引进Bastiimab（PD-1抗体）和Zaifreimab（CTLA-4抗体），并现金认购其增发股份。此次合作将进一步充实公司研发管线，弥补公司在大分子创新药领域的短板。此外，公司引进同时积极走出去，2020年2月，Equinox公司与美国EyePointPharmaceuticas,Inc.签署了《独占许可协议》，独家授权EYPT以局部注射方式开发酪氨酸激酶抑制剂Voroanib(CM082)来治疗湿性年龄相关性黄斑变性（w-AMD）等眼部疾病。

盈利预测与评级。受非经常损益影响，预计2020-2022年EPS分别为1.47元、1.02元、1.27元，对应PE分别为74、107、86倍。公司核心产品埃克替尼稳定放量，销售收入稳定增长，新药盐酸恩沙替尼预计2020Q4获批，成为公司新的增长点。维持“持有”评级。

风险提示：产品研发进展低于预期、埃克替尼销售低于预期等风险。