凯迪股份2020年三季报点评：三季度汇兑损失影响业绩，股权激励落地体现长期发展信心

业绩总结： 公司2020年前三季度实现营收 8.1亿元，同比下滑 6.5%，归母净 利润 1.1亿元，同比下滑 27.8%；扣非后归母净利润 9512万元，同比下滑 27.3%。 公司三季度实现营收 3.2亿元，同比增长 10.9%；归母净利润 3715万元，同比 下滑 13.5%；扣非后归母净利润 3053万元，同比下滑 20.4%。 三季度公司经营环比明显改善，人民币升值对于公司三季度业绩影响较大。

三 季度海外疫情逐渐恢复，公司主营业务智能家居需求复苏，公司恢复满产状态， 收入从 Q2的 2.5亿增长至 Q3的 3.2亿。但由于人民币对美元升值造成汇兑损 失，公司单三季度财务费用比去年同期增长约 1600万，大幅影响公司利润表现。 随着公司四季度新产能一期投入运行，公司目前极为紧张的产品交付情况有望 得到一定缓解，业绩有望环比持续改善。 公司股权激励落地，体现公司长期发展信心。 公司公告限制性股票激励计划草 案， 计划向 154名核心骨干员工授予 89.95万股，预留 22.46万股。

2020年首 期完全解锁的考核目标为营收 12.2亿， 2021年二期完全解锁考核目标为净利 润 1.7亿或营收 15.5亿， 2022年三期完全解锁考核目标为净利润 2.0亿或营收 20.4亿。公司 2021-2022年的营收目标体现了公司对未来两年业绩增长的较高 期望，每年营收有望实现 30%左右的增速。

盈利预测与投资建议。 我们看好公司未来几年的扩产带来业绩增长拐点，公司 新客户突破也有望持续推进。 本次激励计划的股份支付费用将在 2020-2022年 分三年摊销， 此外 2020年亦考虑汇兑损失及在建工程转固的影响， 下调公司业 绩，预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 1.65/2.42/3.10亿元，对应 PE 37/25/19倍，公司业绩低点已过，看好公司作为线性驱动龙头二次腾飞，维持 “买入”评级。

风险提示： 中美贸易摩擦风险；疫情反复影响下游需求；市场竞争加剧；募投 项目投产进度不及预期。