完美世界：新游上线推动Q3收入保持高增长，期待后期新品上线

事件：完美世界发布2020年三季报，前三季度实现营业收入80.62亿元，同比增长38.71%，归属于上市公司股东的净利润18.07亿元，同比增长22.44%。

投资要点：新游上线推动三季度收入保持高增长。

公司三季度单季实现营业收入29.18亿元，同比增长35.37%，归属于上市公司股东的净利润5.36亿元，同比增长17.74%。公司三季度上线《新神魔大陆》，上线以来保持在游戏畅销榜TOP30。

新游上线带来销售费用投入增加。

公司前三季度销售费用率17.08%，较去年同期提升2.87个百分点。前三季度公司管理费用率20.83%，较去年同期下降4.19个百分点。预计后期新游运营稳定后，公司利润率有望提升。

新产品储备丰富。

公司储备有《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等数款移动游戏涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌、竞技类等多种类型，涉及二次元未来科幻、二次元日式幻想、古代神话、西方魔幻、东方仙侠等多种题材，融合了开放世界等全新元素。同时公司获得了《仙剑奇侠传》系列IP的游戏联合开发权及游戏发行权，计划基于该IP推出仙侠题材回合制MMORPG手游。主机游戏方面，公司储备了端游及主机双平台游戏《完美世界》《TorchlightIII》《MagicLegends》等项目。

盈利预测与估值。

预计公司2020-2022年净利润分别为23.20亿、28.99亿和34.25亿，PE分别为23x、19x和16x，考虑到游戏行业景气度复苏以及公司优质的研发实实力，维持“推荐”评级。

风险提示行业政策发生重大变化的风险；新项目进展不及预期的风险。