长沙银行2020年三季报点评：县域战略推进，市场份额提升

1、盈利增速回落。 20Q1-3累计归母净利润同比增长 2%。增速环比 20H1-5pc。 主要拖累因素是债熊和展业恢复正常下，其他非息增速下滑和管理成本上行。

2、实际经营向好。 ①单季净息差环比提升 8bp，超预期，资产端收益率和负债 端成本率均有改善。资产端收益率环比+6bp，判断是得益于下沉战略和零售转 型推进，小微贷款和零售贷款投放力度加大。负债端成本率环比改善 2bp，判 断是得益于客户基础夯实下，低成本存款占比提升。②中收增速环比+3pc，中 收增速迎来拐点。展望未来，零售转型和县域金融战略推进，有力支撑息差， 叠加中收进一步恢复下，盈利增速有望边际企稳

3、市场份额提升。 20Q3存、贷款均实现高增（同比分别+24%、 23%）。存、贷 款在湖南的市占率分别由 19年末的 7.4%、 6.1%提升至 20Q3的 8.0%、 6.4%。 深耕湖南和县域下沉战略成效显著，客户基础加强。展望未来，湖南人主办行 的定位和县域战略预计将支撑长沙银行继续下沉，市占比有望持续提升。

4、风险大幅改善。 20Q3不良率 1.23%，环比持平。前瞻指标上，关注贷款双 降，关注贷款余额环比-8.3%，关注率环比-41bp，风险大幅改善。同时，风险抵 补能力保持稳定，拨备覆盖率环比持平于 285%。 盈利预测及估值 县域战略推进，市场份额提升。 预计 2020-2022年长沙银行归母净利润同比增 速分别为+2.51%/+8.37%/+12.05%，对应 EPS 1.52/1.65/1.85元股。现价对应 2020- 2022年 5.92/5.46/4.87倍 PE， 0.80/0.72/0.64倍 PB。目标价 11.35元，对应 20年 1.01倍 PB， 买入评级。 风险提示： 宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。