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国光股份:第三季度业绩增13%,符合预期

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业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入8.7亿元,同比增长9.1%,归母净利润2.0亿元,同比增长9%,第三季度实现营业收入2.6亿元,同比增长15%,归母净利润4502.9万元,同比增长13%,位于预告区间的上沿。

业绩符合预期,对第四季度仍然乐观,维持全年盈利预测。由于今年的疫情影响,公司在出差、推广、开工等方面均受到不同程度的影响,加之公司募投项目并未完全投产,故公司今年第三季度业绩同比增长13%符合之前的预期。公司近几年在第四季度推广的抗冻类产品带来了较好的业绩增长,第四季度的收入体量从2015年的7000多万元增长到近两年的2亿元左右,由于今年拉尼娜气候已经形成,对冷冬的预期更甚于前两年,预计公司今年第四季度的收入体量将会继续成长,故维持原有的盈利预测。

产品市场广阔,需求持续旺盛。根据TransparencyMarketResearch研究,全球植物生长调节剂年复合增长率达8.5%。根据全国农业技术推广服务中心发布的预测,2020年植物生长调节剂需求量较大。从目前来看,全球由于流动性放松,资产价格开始上行,农产品价格也逐步创出近几年的新高,如玉米、棕榈油等价格处于明显的上行通道,因此,预计明年的相关品种的种植面积有望进一步增加,农资产品的需求量将会有所增长。

未来受益于成本下降和产能扩张。一方面,公司上游主要产品是农药原药和中间体,仍然会受到原油价格的影响。另一方面,公司未来在中间体、原药、制剂等多个环节继续发力,持续扩张。除了今年第四季度预计投产的IPO募投项目之外,未来公司还有可转债项目和中间体及原药项目的建设。根据公司对可转债项目的测算,年产2.2万吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目完全达产后,预计新增净利润9663.4万元/年。年产5万吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目完全达产后,预计增加净利润5883.8万元/年。对于原药和中间体项目,公司计划的建设规模为3.5万吨,对应多张已有的原药登记证。

盈利预测与投资建议。维持原有的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.56元、0.66元、0.78元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,项目达产时间低于预期风险。





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