金螳螂：业绩稳健，费用率下降、现金流向好

整体业绩稳健，疫情影响逐步消除：公司2020年前三季度实现营业收入220.7亿元，同比下滑3.0%；实现归母净利润17.1亿元，同比下降2.1%；扣非后净利润16.7亿元，同比下滑2.4%。EPS为0.64元。其中Q3收入88.5亿元，同比下滑1.0%；实现归母净利润7.1亿元，同比增长10.1%。

毛利率下滑，期间费用率下降：公司2020年前三季度毛利率17.0%，同比下降1.56个百分点；归母净利率7.8%，同比上升0.07个百分点；期间费用率7.1%，同比下降1.72个百分点，其中销售及管理费用率因人员减少而下降0.98、1.09个百分点。公司资产负债率61.0%，同比增长2.0个百分点。公司优化审计回款，精细化管理措施，现金流状况向好，经营活动产生的现金流-6.7亿元，同比收窄1.4亿元。

狠抓内部管理，持续提升核心竞争力：国内建设高峰期已过，建筑企业未来的核心在于管理，提升业绩和估值的核心因素已经从行业红利转变为内部效率的提升。公司在装饰板块内盈利能力位于第一，管控能力出色。公司建立ERP系统、BI管理驾驶舱，运用BIM、VR、对项目的工期、质量的关键节点进行准确计划管理，提升管理效率；同时建有信息化管理平台，实现数据、资金、信息的精确管理和共享，并建立了从营销端到供应链端到施工端的完整业务标准化流程，使内部管控能力得到进一步的增强。

在手订单充沛，未来业绩有保障：公司第三季度新签订单108.8亿元，同比下降0.6%，较第二季度82.1亿订单环比大幅上升32.5%，其中公装、住宅分别新签66.5、36.1亿元，同增增长14%、-16%，住宅订单下滑源于地产政策趋紧。公司在手未完工订单667.9亿元，在手订单充沛。

盈利预测与投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.94元、1.05元、1.21元，对应PE为11倍、9倍、8倍。同行业可比公司2021年平均估值16倍，考虑到金螳螂是装饰行业龙头，且在行业内具有较强品牌影响力及内部管理能力，股价具有向上空间，给予公司2021年15倍PE，对应目标价为15.75元，给予“买入”评级。

风险提示：宏观投资下行风险，业务开展不达预期风险，地产政策调控风险。