精工钢构2020年三季报点评：盈利能力持续提升，业绩高增长

业绩高增长，业务转型加速升级2020年前三季度年公司实现营业收入 77.60亿，同比增长 6.21%；收入持续回暖，实现归母净利润 4.89亿，同比增长 58.82%，扣非归母净利润 4.45亿元，同比增长 62.51%，业绩持续高增长。2020年前三季度公司累计新签订单 135.3亿元，同比增长 20.5%，其中 Q3单季度新签订单增速达 56.7%。公司积极转向新兴产业工业建筑，同时大力促进业务模式向毛利率更高的 EPC 模式转型，前三季度 EPC 及装配式建筑新签 40亿元，占比 30%，增速达 41%，盈利能力有望持续提升。

盈利能力提升，资产负债率持续下降2020年前三季度公司毛利率为 16.63%，同比提升 1.17pct；净利率为6.26%，同比提升 2.07pct。期间费用率为 9.38%，同比下降 1.27pct；

其中管理费用率下降 0.58pct 至 7.04%，财务费用率下降 0.56pct 至1.12%，销售费用率下降 0.12pct 至 1.23%。资产负债率为 57.49%，同比下降 5.61pct。实现经营性净现金流 1.83亿，上年同期为 2.76亿。

经营现金流有所下降。

业绩提速分季度来看，公司 2019Q4、2020Q1、Q2、Q3分别完成营收 29.29亿元、23.52亿元、23.61亿元、30.47亿元，分别同比增长-3.93%、6.13%、-3.75%、15.54%；收入增长较前几个季度有所放缓；分别实现归母净利润 0.95亿元、1.27亿元、1.43亿元、2.18亿元，分别同比增长195.71%、20.45%、86.92%、72.39%，利润持续高增长，主要由于业务结构优化，盈利能力提升。

投资建议：钢结构龙头，维持“增持”评级钢结构行业景气度提升，公司作为钢结构龙头，我们上调公司 2020年盈利预测，利润从 4.81上调至 5.81亿元，预计 2020-2022年 EPS 为0.29/0.32/ 0.36元，PE 分别为为 18.1/15.4/14.6倍。我们认为合理估值区间 20-21倍，对应价格 5.80-6.09元，维持“增持”评级。

风险提示：应收账款坏账，投资放缓，订单落地不及预期等。