焦点科技：B2B跨境电商核心标的，疫情推动加速发展

核心跨境电商 B2B 平台，受益于疫情进入加速发展期。公司是国际贸易领域领先的 B2B 平台，经历二十余年构建起竞争壁垒。受益于疫情带来线上化提升，公司进入加速发展期，其中公司核心主业中国制造网 B2B 业务增速显著提升；跨境交易 B2B 业务以 inQbrands、DOBA 和开锣开始放量，整体收入和现金流逐季显著改善。

跨境电商渗透率不断提升，竞争格局一超多强。2019年，中国跨境电商市场规模达10.5万亿元，同增16.66%，渗透率从2013年的12.2%提升至 2019年的 33.3%。中国 B2B 电商市场呈“一超多强”、“各有所长”的市场格局，焦点科技主要在外贸服务领域具有领先优势。

疫情推动全球线上化进程，当前海外疫情形势依旧严峻，政策大力支持 B2B跨境电商，我们认为疫情促进线上化提升具有长期持续性，预计跨境电商行业将维持高景气度。

疫情推动线上化进程，经营业绩显著改善。截至 2020年 6月 30日，中国制造网共有注册收费会员 20,381位，同增 14.9%，增速进一步提升；截至 2020年 9月 30日，公司预收账款+合同负债+递延收益+其他流动负债合计为 6.3亿元，同增 37.8%，相比往年水平大幅提升，反映出公司中国制造网未确认收入部分显著增长，业绩拐点明确。

公司跨境电商交易业务开始放量，2020H1，开锣网大力发展汽配、户外、办公三大核心品类，GMV 获得明显增长,未来业绩弹性可期。

股权激励提升团队凝聚力，业绩考核目标彰显发展信心。2020年 9月 9日，公司向符合授予条件的 1100名激励对象授予股票期权1249.11万份，预留 312万份，业绩考核目标以 2019年收入或者扣非净利润为基数，2020-2022年收入或扣非净利润的增长率分别不低于 30%/60%/100%，显著高于往年平均增速，彰显公司发展信心。

盈利预测：预计 2020-2022年，公司的归母净利润分别 1.69/2.53/3.43亿元，EPS 为 0.55/0.83/1.12元，给予公司 2021年 30倍 PE，对应目标价 24.84元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：品类拓展不及预期；商品价格波动风险；竞争加剧风险