科博达2020年三季报点评：Q3营收增速转正，毛利率持续亮眼

Q3营收增速转正，业绩符合预期 科博达前三季度实现营收 19.81亿（同比-4.48%），实现归母净利润 3.21亿（同比-0.06%），实现扣非 2.80亿（同比-9.87%）。单三季度 来看，公司实现营收 7.44亿（同比+5.76%，环比+18.47%），实现归 母净利润 1.12亿（同比+1.66%，环比持平）。 总体而言，公司单 Q3实现了营收与归母净利润双增， 业绩符合预期。 毛利率持续改善， 销售、研发费用率提升 公司前三季度毛利率为 36.06%，同比+2.07pct，净利率为 18.34%， 同比+0.70pct。 我们认为毛利率提升的原因或与公司前三季度海外占 比下降（疫情影响）、国内第三代灯控上量有关。

单三季度毛利率为 37.81%，同比+3.72pct，净利率为 17.42%，同比-0.54pct。前三季度 四费率为 16.40%，同比+1.84pct。单三季度四费率 18.29%，同比 +2.14pct，环比+2.03pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.56%/4.75%/8.81%/0.17%，分别同比+2.22/-1.24/+1.65/-0.48pct， 环比-0.45/-0.40/+1.77/+1.10pct。 三季度销售费率和研发费率提升较 多， 主要是 Q3销售服务费增加计提约 2200万（或为德国大众 quick saving）， 研发人员数量和薪资上浮所致。

汽车电子稀缺标的，受益于量增、价升和多品类 公司作为国内汽车电子稀缺标的，受益于量增、价升和多品类， 1）量 增：车灯控制器客户拓展（从大众到奥迪雷诺宝马等）； 2）价升：车 灯控制器智能化、集成化趋势下 ASP 仍有提升空间； 3）多品类：汽 车电子电气架构集中化趋势下公司潜在增量市场大，有望不断外延新 的控制器品类（从灯控到 AGS、 DCC 等）。 风险提示： 海外疫情下下游销量不达预期和上游芯片涨价风险。

投资建议： 维持盈利预测，维持增持评级 公司中长期增长逻辑通顺， 三季报业绩符合预期， 我们维持盈利预测， 预计 20/21/22年 EPS分别 1.30/1.67/2.22元，对应 PE分别为 55/43/32倍， 维持一年期目标估值 80-90元， 维持增持评级。