科博达：Q3营收增速转正，毛利率持续亮眼

Q3营收增速转正营收增速转正，业绩符合预期，业绩符合预期科博达前三季度实现营收19.81亿（同比-4.48%），实现归母净利润3.21亿（同比-0.06%），实现扣非2.80亿（同比-9.87%）。单三季度来看，公司实现营收7.44亿（同比+5.76%，环比+18.47%），实现归母净利润1.12亿（同比+1.66%，环比持平）。单总体而言，公司单Q3实现了营收与归母净利润双增，业绩符合预期。

毛利率持续改善，销售、研发费用率提升提升公司前三季度毛利率为36.06%，同比+2.07pct，净利率为18.34%，同比+0.70pct。我们认为毛利率提升的原因或与公司前三季度海外占比下降（疫情影响）、国内第三代灯控上量有关。单三季度毛利率为37.81%，同比+3.72pct，净利率为17.42%，同比-0.54pct。前三季度四费率为16.40%，同比+1.84pct。单三季度四费率18.29%，同比+2.14pct，环比+2.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.56%/4.75%/8.81%/0.17%，分别同比+2.22/-1.24/+1.65/-0.48pct，环比-0.45/-0.40/+1.77/+1.10pct。三季度销售费率和研发费率提升较多，主要是主要是Q3销售服务费增加计提约2200万（或为德国大众quicksaving），），研发人员数量和薪资上浮所致。

汽车电子稀缺标的，受益于量增、价升和多品类汽车电子稀缺标的，受益于量增、价升和多品类公司作为国内汽车电子稀缺标的，受益于量增、价升和多品类，1）量增：车灯控制器客户拓展（从大众到奥迪雷诺宝马等）；2）价升：车灯控制器智能化、集成化趋势下ASP仍有提升空间；3）多品类：汽车电子电气架构集中化趋势下公司潜在增量市场大，有望不断外延新的控制器品类（从灯控到AGS、DCC等）。

风险提示：海外疫情下下游销量不达预期和上游芯片涨价风险。

投资建议：维持盈利预测，维持增持评级维持盈利预测，维持增持评级公司中长期增长逻辑通顺，三季报业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计20/21/22年EPS分别1.30/1.67/2.22元，对应PE分别为55/43/32倍，维持一年期目标估值80-90元，维持增持评级。