中新赛克2020年三季报点评：业务逐步恢复，继续加大研发储备

业务全面恢复，预计全年实现正增长 受疫情影响， 公司部分项目，特别是海外项目的实施受到了一定阻碍， Q1业务大幅停滞，目前部分项目顺利实施， Q3业务已逐步恢复去年同 期水平，预计 2020年度整体营业收入仍可能实现一定的增长。

利润方面， 公司 2019年限制性股票激励计划首次授予实施完成，全年预计计提股 权激励成本 6000万左右，因此整体的归母净利润表现为大幅下滑。 截止 Q3，中国电信宽带网产品项目已累计确认了 4.26亿元，预计今年 将全部执行完毕。

继续加大研发投入，新产品已做好准备 在今年收入保持持平的情况下，公司的研发费用并没有下滑，反而逐季 上升， Q3研发费用达 7000万，超过去年同期水平。今年公司重点推出 运营商 5G 汇聚分流产品方案，满足运营商多种 5G 组网模式下的流量采 集和数据解析的需求； 同时研发的 400G 产品已处于测试中，进一步提 高了端口密度和处理性能，继续保持市场领先地位。此外，公司还加大 基于国产芯片的产品研发步伐，为自主可控做好准备。

一旦行业景气反 转，采购需求增加，公司将充分受益。 看好公司长期增长与后续弹性，维持“买入”评级 看好网络可视化赛道的长期成长，维持此前盈利预测， 预计 2020~2022年归母净利润为 2.2/3.2/5.7亿元， 鉴于后续较大的业绩弹性， 维持“买 入”评级。

风险提示 信息安全订单不达预期风险，毛利率下滑风险，业务开展不达预期风险