迈克生物：Q3业绩大幅超预期，自产产品逐步丰富，有望跻身IVD一线企业

事件：公司公布三季报，Q1-Q3实现收入 25.3亿元，同比增长 7.74%，归母净利润 5.7亿元，同比增长 36.68%，扣非归母净利润 5.6亿元，同比增长 35.80%。其中，Q3单季度实现收入 10.8亿元，同比增长 29.68%，归母净利润 2.56亿元，同比增长 76.73%，扣非归母净利润 2.5亿元，同比增长 76.88%。Q3业绩大幅超预期。

化学发光是公司未来几年增长的核心动力。我国化学发光市场规模2019年约为 300亿，目前国产化率低于 20%，国产替代空间巨大。公司作为国产化学发光头部企业之一，具备化学发光核心技术平台。目前公司主打的大型全自动化学发光仪 I3000在方法学上采取直接发光法+吖啶脂标记物，对标国际巨头雅培等，推出后凭借高性能，深受三级医院客户喜爱。截止到 2020年 Q3，我们预计 I3000装机量接近 900台，单机产出稳态下近 50万。根据新装机台数和单台产出，我们测算公司 21年来自化学发光的收入有望达到 11亿元，19-21年收入复合增速高达 48%。

在试剂注册证获取上，由于酶促化学发光平台的积累，公司获证难度相对较小，新增注册证迅速补齐直接发光平台短板，预计未来将带动公司业绩高增长。

新冠试剂给公司 2020年带来显著的业绩增量，随着国内外疫情的反复，该项目收入仍有超预期可能。公司新型冠状病毒核酸检测试剂盒 3月获批后，目前已经先后出口到欧美、日韩等国家，并在国内武汉、福建、贵州等多省市集采中中标。抗体检测在 5月获批后也陆续在山西、京津冀等地区中标。新冠试剂给公司贡献显著业绩增量。后续随着疫情的反复，或许仍有地区开展大规模核酸检测，我们认为公司新冠检测项目收入仍有超预期可能。

长线来看，公司产品丰富、研发销售优秀，将成为国内 IVD 一线龙头企业。公司自产产品近年来维持高增长，产品线涉及到生化、免疫、血球，是国内 IVD 中产品最为丰富的企业之一。公司代理起家，销售一直是公司重要优势，近年来研发持续高投入，化学发光试剂、仪器和流水线持续突出，产品均处于国内领先。我们认为，公司产品丰富、研发销售俱佳，未来将成为国内 IVD 一线龙头企业。

盈利预测与投资评级：预计 2020-2022年归母净利润分别为 7.34、9.29、12.05亿元，相应 EPS 分别为 1.32、1.67、2.16元，当前股价对应 PE 分别为 37、30、23倍，我们认为发光业务驱动未来几年高速增长，资产产品线逐步丰富，未来有望跻身国内 IVD 一线企业，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：新产品推广不及预期；研发进度不及预期；产品降价风险等。