新洁能：单季净利创新高，聚焦高端成长可期

事件：

公司发布2020年三季报：前三季度实现营收6.66亿元，同比提升22.8%；归母净利润1.01亿元，同比提升61.2%；经营活动产生的现金流量净额0.54亿元，同比大幅提升369%。

投资要点：

Q3单季度净利润创历史新高。

单季度来看，公司Q3营收2.82亿元，同比提升31.8%；归母净利润0.46亿元，同比提升81%，创下历史新高。毛利率和净利润分别为24.53%和16.18%，同比提升5.8pct和4.4pct，盈利能力不断改善。结合当前功率器件较高的市场景气度，看好公司全年延续快速增长态势。

研发投入持续提升，聚焦高端产品成长可期。

公司前三季度研发投入同比提升50%，我们认为相较于其他规模相近厂商，公司独树一帜采用fabless模式，通过持续研发以及与foundry厂的紧密合作，深耕屏蔽栅MOSFET、超结MOSFET、IGBT等中高端功率器件产品，在产品性能和型号数量上处于领先地位，并且已通过华虹代工首发12英寸平台的MOSFET产品，同时积极推进第三代半导体器件的研发和产业化。客户方面公司已覆盖宁德时代、长城汽车、中兴通讯、富士康、视源股份、九号机器人、美的等下游各领域优质企业，看好其持续受益于国产替代浪潮，有望迎来快速成长。

盈利预测及投资建议。

考虑到当前下游较好需求和公司产品结构持续优化，上修公司2020-2022年营业收入分别为9.52亿元、11.50亿元和13.80亿元，同比增长23.29%、20.73%和19.99%；归母净利润为1.47亿元、1.90亿元和2.35亿元，同比增长49.92%、29.07%和23.65%，每股收益分别为1.45、1.88和2.32元，对应PE分别为82、64和52倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期；3）竞争加剧导致产品价格下跌。