迈为股份：Q3业绩符合预期，盈利能力同比稳中有升

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入16.15亿元，同比增长57.99%；归母净利润2.74亿元，同比增长49.47%。Q3单季度收入6.77亿元，同比增长68.78%；归母净利润0.85亿元，同比增长42.62%。

收入业绩高速增长，在手订单较为充裕。受益于2019年光伏电池高景气扩产，公司去年底在手订单充裕，同时叠加公司逐步摆脱疫情影响，积极推进下游订单交付，公司Q3收入延续Q2高增长趋势，环比同比均实现较高提升。同时受益于今年光伏下游依旧保持景气度，叠加大尺寸产能更新迭代，公司今年新签订单仍旧保持较高水平。截止2020年Q3，公司合同负债为16.29亿元，同比去年预收账款增长40.43%，体现公司目前在手订单充足。

毛利率水平稳中有升，体现公司较强议价能力。2020年前三季度公司毛利率、净利率分别34.64%、16.29%，分别同比变动2.81、-1.65pct。光伏下游降本压力下，公司毛利率水平稳步提升，体现较强议价能力，公司净利率下滑主要系Q3计提信用减值损失0.49亿元所致。公司期间费用率为16.18%，同比提升2.52pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.67%、3.85%、6.40%、0.26%，同比变动-0.21、-0.27、0.98、2.03pct，财务费用率上升主要系募集资金现金管理收益减少、利息支出同比上涨、汇兑损失上升所致。

光伏产业链需求持续向好，异质结项目逐步落地。近期，光伏异质结电池片产业化项目迎来持续落地，8月山煤公告设立公司开展异质结电池一期3gw项目；安徽宣城500MW高效硅异质结太阳能电池产线设备采购项目开标。目前相关国产设备厂商布局领先，据招标情况，迈为实现PVD设备生产，CVD节拍设计8000片/小时。随着后续山煤、日升等电池厂相关项目招标持续落地，龙头设备厂商将率先收益，订单估值有望迎来持续提升。

投资建议：预计2020-2022年公司净利润分别为3.83、5.63、7.07亿元，对应EPS分别为7.37、10.82、13.60元。给予买入-A评级。

风险提示：新技术产品进度不及预期，下游扩产不及预期。