卓胜微：Q3业绩接近预告上限，持续成长路径清晰

业绩总结： 公司发布 2020年第三季度业绩报告，公司 2020年前三季度营收 19.7亿元，同比增长 100.3%， 归母净利润 7.2亿元， 同比增长 122.4%； 其中 Q3单季实现营收 9.7亿元，同比增长 107.6%，实现归母净利润 3.6亿元，同比增 长 114.6%。 2020Q3业绩继续高速增长， 接近此前预告上限。 公司 2020前三季度实现归母 净利润 7.2亿元，同比增长 122.4%， Q3单季实现归母净利润 3.6亿元，同比 增长 107.6%。同时， 公司自 2019Q1起已连续实现 7个季度盈利同比增长。 公 司业绩持续高速增长系在 5G 及国产替代加速背景下，叠加消费电子旺季，公司 顺势开拓市场业务，拉动业绩高速增长。

公司盈利能力稳中略升，同时继续投入研发创新，保持长期竞争力。 公司前三 季度整体毛利率为 51.4%，同比小幅下降 1.4pp，但整体净利率为 36.3%，同比 上升 3.7pp，公司费用把控能力有较大提升，期间三费率整体为 2.0%， 同比下 降 2.3pp。公司高度重视研发创新，持续研发投入， 2020前三季度累积研发支 出 1.4亿元，同比增长 59.0%。 目前高性能天线调谐开关和适用 5G 通信的射频 模组等新品持续推出，持续构筑公司长期产品竞争力。 公司产品阵列日益完整， 5G 及国产替代背景下长期成长可期。

公司自去年以来 推出多款射频模组产品，目前已经包括射频开关、射频 LNA、射频 PA、射频滤 波器及各类模组、低功耗蓝牙 MCU 等产品阵列。产品技术逐步提升，部分已可 媲美行业领先公司。公司产品也逐步从消费电子逐步向基站通信和汽车电子等 领域拓展。 公司持续发展客户并进行更加深度的合作，除公司传统客户三星、 小米等外，新客户华为、高通等也加速放量形成稳定合作关系。在 5G 及国产替 代大背景下，公司有望持续受益，长期成长可期。

盈利预测与投资建议。 小幅上调公司 2020-2022年营收至 25.2/35.7/46.0亿元， 对应归母净利润 8.9/12.8/16.7亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 5G 商用化进展不及预期；公司新产品研发进度不及预期；国外疫情 影响 3C 端消费；大客户产品迭代升级不及预期等。