业绩总结： 公司前三季度实现营收 15.8亿元，同比增长 33.9%；净利润 1.8亿 元，同比增长 55.6%。 信息技术服务业务发展迅猛，业务流程外包业务持续增长。 2020年前三季度： 1）收入端： 公司营收同比增长 33.9%，主要由于信息技术服务业务和业务流程 外包业务的高增长导致。分业务来看，信息技术服务业务 Q3单季度收入同比 增长 63.3%，前三季度累计收入 8.2亿元，同比增长 50.4%；业务流程外包业 务前三季度累计收入 7.6亿元，同比增长 19.8%。 2）利润端：公司归母净利润 同比增长 55.6%，主要因为毛利率较高的信息技术服务业务、客户服务及数字 化营销业务收入占比不断提升，公司规模优势持续显现，服务产品化程度日益 提升。公司毛利率为 27.9%，同比增长 0.73pp；净利率为 11.6%，同比增长 1.62pp。 3）费用方面： 公司销售费用率为 2.3%，同比下降 0.31pp；管理费用 率为 4%，同比下降 1.3pp；公司持续加大研发投入，研发费用率为 8%，同比 增加 0.93pp。 公司 2020H1业绩超预期，下半年又是银行 IT 服务需求释放的关 键时期，因此我们继续保持公司全年业绩大幅增长的预期。
银行 IT 下游需求持续高增长，行业高景气下公司有望持续受益。 公司客户主要 为以银行为主，在央行、政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行和 开发性金融机构的覆盖率达到 95%以上。公司 IT 运维与支持业务中银行客户占 78%，其他各项业务中银行客户占比更大，居于 87%-96%区间。根据 IDC 数据， 2013-2019年我国银行 IT 投资规模从 681亿元增至 1231亿元，期间复合增长 率达 10.4%。我们预计未来几年中我国银行 IT 投资规模将持续加大，为金融服 务外包领域提供有力支撑，公司作为该细分行业的领导者，有望长期享受金融 IT 高景气红利。目前， 呼叫中心业务愈发得到商业银行的重视，已成为银行业 务外包的重点方向。近三年，公司呼叫业务均保持 50%以上的增速，成为公司 业绩增长的重要驱动力。 盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022年，公司 EPS 分别为 1.70元、 2.40元、 3.16元，未来三年归母净利润的复合增长率有望达 42%。 我们给予公司 2020年 48倍 PE，对应目标价格 81.60元。 维持“买入”评级。
风险提示： 宏观经济下行可能导致银行 IT 支出不达预期；监管力度加强或将影 响金融创新。
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