大立科技深度报告：核心军品占比提升；军民双轮驱动

国内红外设备龙头，自研自产红外探测器国内领先

公司主营各类红外产品，广泛应用于枪瞄、导引头、吊舱等军品以及防疫、高端个人消费、巡检机器人等民品。为国内为数不多可自产红外探测器的厂商，先后承担“863”、“核高基”、“重大科学仪器”等多项国家级科研专项。受益于防疫等下游需求爆发，公司2020上半年归母净利润达2.9亿元，YOY+400%。08年上市以来公司营业收入、归母净利润的复合增速分别为9%、12%。

军品：“十四五”红外军品有望大规模列装，光电吊舱打开百亿市场空间

1）全球红外军品市场约百亿美元，我军渗透率仅约美军6%。“十四五”期间军费支出有望稳定增长，为提升夜战能力，红外设备装配量有望持续增长。2）公司具备十年以上红外军品生产经验，系军用红外非制冷探测器定点承研承制单位。近年来军品结构持续优化，枪瞄等传统产品占比不断下降，制导武器、惯导等相关业务收入占比达60%，产品壁垒、附加值更高，“十四五”期间有望实现50%-100%的年复合增长，是未来军品业务的主要增长点。3）整合航宇智通先进技术，拟投资2.58亿元实施光电吊舱产业化项目。光电吊舱技术壁垒极高，国内竞争对手数量较少，预计“十四五”期间市场容量约达100-200亿元。公司2022年后有望逐步量产，打开中长期成长空间。

民品：多领域爆发推动红外民品业务成长：防疫、电力、高端消费等

1）预计全球红外民品市场超50亿美元，未来三年复合增速约7%。2）2020年防疫需求爆发，预计公司全年防疫相关收入超5亿元。新建高铁、公交车站等公共场所测温防疫红外产品有望常态化采购。3）公司进一步保持电力、石化等工业红外领域的优势地位，同时积极拓展打猎、无人驾驶、环境检测等新领域。4）2016年巡检机器人逐步放量，特高压、电力无人巡检等有望产生积极影响，2020年公司新开拓IDC机房，有望成为新的盈利增长点。

定增：拟定增不超过9.7亿元，用于红外传感器、光电吊舱等产品

盈利预测及估值：军工属性被低估，估值具提升空间预计2020-2022年归母净利润分别为4.3/5.1/6.8亿元，对应增发后的备考PE分别为30/25/19倍。我们给与公司2021年PE40倍估值，6-12个月市值目标为200亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

军品业务订单不及预期；大股东股权质押风险；防疫产品明年收入大幅下滑的风险；核心技术人员流失的风险。