坚朗五金：Q3业绩超预期，规模效应继续发力

保持门窗五金增长基础之上加大新品类拓展。门窗五金业务是公司的传统业务，尽管今年精装房推盘下滑对下游市场需求有一定的影响，但公司作为开发商在该品类的龙头供应商，具有价格、产能布局及服务方面的优势，公司将继续将优势转化为市占率的提升，预计全年门窗五金业务将保持稳定增长。与此同时，新品类的拓展速度更为吸人，上半年新品类业务占收入比重已超过 50%，其中家居类产品相较门窗五金类更贴近消费者，伴随着公司销售品台的壮大，新业务将逐渐成为公司新的盈利增长点，将贡献过半的增量收入。

平台规模效应逐步显现，盈利能力继续提升。随着公司品类增长，以及单产品销售量的提升，公司成本及费用端均有显著下降。公司成本率下降体现在两方面，一是以不锈钢及其他合金为主的原材料成本下降，二是新品类本身毛利率高于传统品类，随着新品类的拓展，公司毛利率将继续提升。公司费用率下降体现在销售费用上：随着销售额的不断增长，销售人员的人均销售额将得到提升。今年疫情之后，去年公司上线的云采平台提升了线上采购效率，从而进一步降低了销售费用占比。公司线上采购平台将不断升级，预计销售费用将继续降低。

盈利预测：预计 2020-2022年 EPS 为 2.50、3.37、4.39元，对应 PE 为51.60X、38.33X、29.39X，给予“买入”评级。

风险提示：原材料成本波动，新品类拓展不及预期。