中新赛克：三季度业绩环比改善，业务协同搭配5G放量未来可期

事件：10月13日，中新赛克公告三季度报业绩预告：2020年前三季度盈利预计区间在1.23亿元-1.76亿元，同比下降30.00%-0.00%,基本每股收益0.71元/股-1.02元/股。

Q3业绩环比改善，长期向上确定性明显：2020年Q3季度实现约0.55亿元-1.08亿元，较去年同比下降49.67%-1.56%。新冠疫情全球化影响公司业绩稳定性，部分订单交付受阻，同时新订单进度受到一定程度限制，从而国内外业务拓展进度受到不同程度影响。因公司积极响应政府号召，保障部分项目进度顺利实施，从而前三季度整体营收实现小幅度增长，同时公司报告期内实施完成2019年限制性股票激励计划，剔除股权激励成本后，预计前三季度归母利润较去年同期有所增长。我们认为，中新赛克作为国内可视化龙头企业，未来将充分受益可视化需求稳增，三季度业绩改善明显，长期向上确定性可持续期待。

后端业务突破配合产品协同多样化，拉动业绩新空间：虽前端宽带网产品因疫情影响收入略有延迟，但后端业绩确定，表现强劲，实现稳定营收。公司持续推进前后端业务融合、发挥产品间协同效应，持续满足市场需求，后端网络内容安全产品和大数据运营产品销售发力明显，带动公司业绩不断向好。2019年，网络内容安全和大数据产品分别增长73%和83%，且网络内容安全毛利率提高至近93%。根据易观天下数据，后端市场空间是前端市场的4倍，市场空间开阔。我们认为，“前端产品优势+后端大数据平台类”的灵活产品重构可多样化满足市场，催化拉动业绩新空间。

流量可视化市场前景广阔，可视化龙头企业持续受益：“4G智能手机+5G换机潮”带来应用流量大爆发，网络可视化行业发展迫在眉睫。同时，随着工业互联网发展以及全球安全网络需求提升，驱动数据采集和信息保障安全行业快速发展。网络可视化作为数据基础设施的重要一环，将持续受益于5G流量提速及国信安全需求提升，市场规模保持快速增长。据智研咨询预计2018年市场规模达到199.89亿元，复合增速达到。其中前端市场占20%份额，后端市场占80%份额，预计我国网络可视化前端市场空间为40-50亿。我们认为，中新赛克作为可视化龙头，将充分发挥前端产品优势，协同发力后端市场，未来业绩增速有望触底反弹。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年将实现归母净利润分别为47/4.46/5.88亿元，对应EPS分别为1.99/2.56/3.37元，当前股价对应-2022年PE值分别为38.96/30.28/22.98倍。同时，看好未来前后端协同发展带来的业务增长，维持“增持”评级。