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中顺洁柔三季度业绩预告点评:2020Q1~Q3业绩预计同增50%~70%,盈利能力持续优化

来源:万联证券 作者:陈雯 2020-10-12 00:00:00
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事件:

2020年10月11日,公司发布前三季度业绩预告。2020Q1-Q3,公司预计实现归母净利润6.57-7.44亿元,同比增长50%-70%,对应EPS为0.51-0.58元/股(去年同期为0.34元/股),其中,2020Q3预计实现归母净利润2.12-2.44亿元,同比增长30%-50%,对应EPS为0.16-0.19元/股(去年同期为0.13元/股)。业绩预计高速增长的主要原因是:1)受疫情影响,消费习惯改变,相关品类销售良好,相关渠道快速增长;2)公司产品结构继续调整,高毛利品类占比继续提升,重点单品、新品推广加速,渠道建设日趋完善,销售继续稳定增长;3)受国际原材料市场价格下降的影响,营业成本下降。

投资要点:

国外疫情严峻,原材料木浆价格反弹乏力:公司所用的木浆原料源于国外进口,国外木浆价格目前仍然在历史低位震荡,加之近期人民币升值,木浆采购成本还在下行。海外疫情尚未得到控制,下游需求疲软,国外木浆价格反弹缺乏动力,并且公司未来可以通过低位囤木浆的方式锁定原材料成本,一定程度地抵御涨价风险。

疫情后人们卫生意识提高与消费升级将促进高端生活用纸、湿巾、个护的销售:受益于人们卫生意识的提高与消费升级,公司近年来Face、Lotion、自然木等高毛利产品占比持续提升(目前预计已达到70-75%),湿巾、卫生巾、口罩等品类销售快速增长。

全国性布局的产能稳步释放,配合渠道销售保收入高增。截止2020H1,唐山和湖北的工程项目进度已分别完成23%、50%,未来产能预计将保持每年新增10万吨左右的节奏逐步释放。同时,公司的六大渠道全面发力,尤其是电商渠道飞速扩张,配合产能释放保收入高增。

盈利预测与投资建议:原材料木浆价格有望继续维持低位,公司将凭借自身高毛利产品占比的提升、产能的稳步释放维持业绩亮眼增长,预计公司2020-2022年归母净利润增速分别为52%/25%/25%(调整前为43%/20%/19%);对应PE分别为31/25/20倍,维持“买入”评级。

风险因素:汇率大幅波动、产品拓展不达预期、竞争加剧风险。





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