上海家化：发布股权激励计划，利于核心队伍建设

事件

2020年10月8日，公司发布2020年限制性股票激励计划（草案）：公司拟向包括公司董事、高级管理人员、中高层管理人员、骨干员工（不包括独立董事、监事）在内的激励对象授予限制性股票869万股，占公告时公司股本总额的1.29%。其中首次授予700.3万股，占本次授予权益总额的80.59%。预留168.7万股，占19.41%。本激励计划授予的激励对象共计139人，授予价格为每股19.57元，股票来源为公司向激励对象定向发行上海家化A股普通股。

点评

本激励计划首次授予的限制性股票限售期分别为首次授予的限制性股票登记完成之日起15个月、27个月、39个月。三个解除限售期所对应解除限售比例分别为30%，30%和40%。激励计划首次授予的激励对象共计139人，涵盖范围广泛，包括：①公司董事、高级管理人员3位；②公司高层管理人员4位；③公司中层管理人员66位；④公司骨干员工66位。

公司本次激励计划考核分两个层面（公司层面和个人层面），考核年度为2021-2023年三个会计年度。公司层面业绩考核指标为营收和累计净利，业绩考核目标分为A、B两挡：A目标的营收分别为83亿、94亿和106亿，对应营收增速为13.3%和12.8%，净利分别为4.8亿、8.3亿和11.6亿，对应净利增速为72.9%和39.8%；B目标的营收分别为76亿、86亿和98亿，对应营收增速为13.2%和14%，净利分别为4.1亿、7亿和9.9亿，对应净利增速为70.7%和41.4%；若低于目标B，当期实际解除限售比例为0，若低于目标A，当期实际解除限售比例会按公式计算比例相应降低。个人层面的考核按照公司现行薪酬与考核的相关规定组织实施。

本次股权激励计划有望充分调动核心骨干积极性，彰显公司未来发展信心：一方面，股权激励计划对象覆盖面广，方案落实有望有效绑定公司核心骨干利益，充分调动员工积极性，也有助于增加公司对业内人才的吸引力，为公司核心队伍的建设起到积极的促进作用；另一方面，公司对公司层面及个人层面都设置考核目标，在一定程度上体现了管理层对公司未来发展的信心。

投资建议：公司积极采取措施应对疫情，玉泽等品牌和电商等线上渠道实现高速增长。未来将继续优化产品线和渠道结构，新CEO上任后公司经营的持续改善值得期待，股权激励计划有望绑定利益，彰显信心。我们预计2020-2022年实现归母净利润为5.43、6.39、7.67亿元，对应PE分别为47、40、33倍，维持买入评级。

风险提示：新冠肺炎疫情影响消费、新产品推广不及预期、渠道结构变革等。