卓胜微:中报继续超预期，持续完善产品布局

事件概述公司发布2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入9.98亿元，同比增长93.64%；实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元，同比增长130.99%。

中报业绩继续超预期，坚定看好公司高成长确定性2020年上半年，公司实现营业收入9.98亿元元，同比增长93.64%；实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元，同比增长130.99%；整体毛利率52.64%，较去年同期减少0.28%。公司中报业绩继续超市场预期，一方面，是因为公司抓住5G和国产替代发展机遇，持续加大研发创新投入，不断提升公司核心竞争力，核心技术转化成果显现。另一方面，公司充分发挥在移动终端射频领域的优势，持续推进与客户的深度合作。公司收入主要来源是射频芯片，多用于智能手机，虽然疫情扩散导致全球智能手机销量下滑，但是得益于5G手机射频芯片单机价值量提升、公司产品丰富性加强、核心客户份额提升，公司业绩取得逆势增长。我们坚定看好公司国内射频芯片龙头地位，且长期受益于5G联网设备增加、5G手机射频价值量提升、射频芯片国产化持续的三重确定性。5G万物互联，华为预计到2025年，全球联网设备将达到1000亿个，而所有接入无线网络的设备均需要射频芯片做电磁波信号处理，射频芯片赛道具备长期成长性。据Skyworks数据，5G手机射频芯片单机价值量超过25美元，远高于4G手机的18美元，射频芯片赛道具备产业升级属性。

加强自主创新能力，持续完善产品布局作为国内射频前端细分领域的领先企业，公司历来高度重视技术创新，报告期内，公司研发投入89,419,165.56元，较上年同期增长76.00%，研发支出占营业收入比重为8.96%，略低于去年同期的9.86%，主要系研发投入的增长低于业绩规模的增长。

截止报告期末，公司共计取得63项专利，其中国内专利62项（包含发明专利51项）、国际专利1项（该项为发明专利）；10项集成电路布图设计。随着5G通信技术的逐步落地，下游应用领域中的射频前端芯片需要持续升级以满足技术需求，公司已推出系列化多形态的sub-6GHz频段产品及SiGe工艺的LNA产品。

报告期内，公司进一步完善了天线调谐开关系列产品，同时，公司面向市场积极推广射频模组产品，根据中报内容显示，公司部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入。我们预判公司未来模组类产品一旦放量，将实现收入的大幅提升，Yole预计2025年手机端射频芯片市场空间将达到258亿美元，其中分立式占比30%，模组产品占比70%。另外，公司产品应用领域也不断延伸，正逐步进入通信基站、汽车电子、路由器等下游领域。

投资建议维持前次预测，预计公司2020-2022年的收入为24.15亿元/33.55亿元/43.80亿元；归母净利润为7.79亿元/10.76亿元/14.13亿元，对应PE为92.31倍/66.83倍/50.90倍，维持“买入”评级。

风险提示疫情扩散导致宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G终端出货量大幅低于预期。