中航机电：2020H1航空主业稳定增长，将受益先进军机上量

公司有望受益航空机电系统跨代升级及先进军机加快列装，维持“买入”评级 公司作为航空机电系统龙头，有望充分受益于航空机电系统升级及军机加快列装。我们维持预测公司2020-2022年EPS分别为0.30/0.35/0.40元，当前股价对应PE分别为33/28/24倍，维持“买入”评级。

2020H1业绩整体保持平稳，其中航空产品主业实现稳定增长 2020H1实现1)营收52.1亿元（-3.7%），整体保持平稳；其中航空产品营收39.2亿元（+8.9%），主要系巩固现有市场，完成航空业务订单所致；非航空产品营收12.7亿元（-28.2%），主要系受疫情冲击较大所致；2）归母净利润3.45亿元（+3.4%），增速高于营收增速的主要原因：a.销售费用率1.0%（-0.4pct），主要系制冷产品销售运输费减少所致；b.管理费用率8.5%（-0.7pct），主要系差旅/业务招待/修理费等费用减少所致；c.财务费用率1.6%（-0.3pct），主要系利息收入增加所致；d.研发费用率3.5%（-0.2pct），基本保持稳定；3）毛利率21.4%（-1.6pct），基本保持稳定；4）资产负债表方面：存货较期初+5.0%，其中原材料/在产品分别较期初+9.1%/+13.7%，反映公司生产任务较充足。

聚焦航空主业，将充分受益航空机电系统跨代升级及先进军机加快列装 航空机电系统正面临跨代升级，我国已在新一代军机上采用综合化管理技术，行业将迎来发展机遇；“十四五”各型武器装备补缺补强刚性需求持续，且在国际政治遭遇历史性变局下，为保障国家政经、领土安全，先进军机具有加速放量的必要性，公司作为军用飞机机电产品最重要的系统级供应商将充分受益。

航空机电系统专业化整合及产业化发展平台，有望进一步整合同类资产 自公司主营航空机电系统业务以来，陆续开展资产整合工作，并受托管理集团旗下同类资产，承担被托管单位各项管理职能和生产经营决策权，成为航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台。考虑到公司平台属性和同类资产合并的行业趋势，未来公司有望进一步整合相关资产，提高公司的核心竞争力及盈利能力。

风险提示：军品订单不及预期、民品市场不及预期、研发进度不及预期等。