本周观点：本周我们讨论贝壳ACN合作模式，行业恶性竞争较多、信息相互隔离背景下，ACN模式在房源充分共享基础上，明确房屋交易流程分工并按劳分配，有助于提升行业效率、实现多方共赢。ACN模式亦与贝壳庞大的资源优势形成正向循环，未来有望带动贝壳规模再上台阶，加速行业集中度提升；业务持续拓展与规模效应下，贝壳盈利水平亦有望逐步改善。本周两大交易所对基础设施REITs配套规则公开征求意见，国内公募REITs进程稳步推进；杭州、东莞则对原有楼市调控政策进行细化完善，“房住不炒”基调下，后续不排除其他热点城市出台类似政策。板块投资方面，大盘波动加剧、房企销售持续靓丽背景下，低估值、低持仓的地产配置价值持续凸显，看好年内优质地产股表现，建议关注：1）销售及业绩相对较佳的弹性房企中南建设、金科股份、龙光集团、天健集团等；2）债务结构稳健、低估值、高股息率龙头万科A、保利地产、金地集团等。
政策环境监测：1）交易所：对基础设施REITs配套规则公开征求意见；2）杭州：完善限购政策，调整无房家庭认定标准。
市场运行监测：1）成交环比回落，短期有望维持高位。本周（8.30-9.5）新房成交6.0万套、二手房成交2.1万套，环比降1.6%、8.9%；
9月新房月日均成交同比升7.0%，较8月降15.2pct。考虑后续供应较大且市场热度延续，成交短期有望维持较高水平。2）改善型需求占比略降。7月32城商品住宅成交中，90平以上成交套数占比环比降0.1pct至81%。3）推盘环比大增，后续或维持较快节奏。8.24-8.30重点城市新推房源21949套，环比升138.7%；去化率63.9%，环比降0.1pct。融资端收紧背景下，加快供货推盘回收现金流已成行业共识，预计后续房企仍有望保持较快推盘节奏。4）库存环比略降，中期面临上行压力。16城取证库存9496万平，环比降0.3%。短期随着取证推盘加快、市场热度延续，库存或平稳为主；中期推盘加快叠加去化率承压，库存面临上行压力。5）土地成交下降、溢价率回升，二线占比提高。上周百城土地供应建面2678.3万平、成交建面1023.3万平，环比升16%、降41.7%；成交溢价率18.3%，环比升0.2pct。其中一、二、三线成交建面分别占比5.6%、59.1%、35.3%，环比分别降6pct、升33pct、降27pct。随着新增土储难以转化为年内销售、行业融资端或进一步收紧，土地市场整体或趋平稳。
资本市场监测：1）地产债：本周房企境内发债57.4亿元、海外发债3.8亿美元，较上周减少63.6亿元、9.3亿美元；境内外发行利率处于3.9%-12.5%区间，可比发行利率较前次上升。2）信托：本周集合信托发行114.4亿元，较上周减少42.7亿元。3）地产股：本周申万地产板块跌1.17%，跑赢沪深300（-1.53%）,当前地产板块PE（TTM）9.72倍，估值处于近五年26%分位；本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为金科股份、雅戈尔、荣盛发展，南向资金净流入前三房企为中海物业、万科企业、绿城服务。
风险提示：1）供货及交付节奏不及预期风险；2）房企大规模减值风险；3）板块毛利率下滑风险。
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