中简科技：业绩快速增长，规模效应逐步显现

事件：

公司司发布2020年中报，报告期内实现营业收入1.69亿元，较去年同期增长46.51%；归母净利润9346.42万元，较去年同期增长77.53%。

点评：

1、营收规模快速扩大，验证下游市场的高景气。报告期内实现营业收入1.69亿元（+46.51%），其中：碳纤维织物营业收入2929.64万元（+21.81%），碳纤维产品营业收入1.39亿元（+57.98%）。公司主要收入来源于ZT7系列碳纤维，报告期内产量51.48吨，销量达到50.48吨。公司与客户A签订的2.65亿元重大合同正在履行，报告期内累计确认收入4967.50万元。作为国内军用碳纤维的主要供应商，报告期内碳纤维产品销售量大幅增加，验证了下游市场的高景气。

2、规模效应逐步显现，盈利能力显著提升。报告期内销售毛利率较上年同期提高3.96pct至83.83%，销售净利润率较上年同期提高9.69pct至55.46%，净利润增速大幅提高的原因有：（1）主要产品毛利率随着产销量的增加迅速提高；（2）期间费用率较上年同期下降2.24pct。根据2019年年报披露的数据，公司碳纤维产品营业成本中制造费用、直接人工和直接材料三项占比分别为76.28%、12.73%和10.99%，随着碳纤维产销规模的增加，盈利能力有望进一步提高。

3、下游市场需求旺盛，千吨线奠定未来持续成长的基础。目前国内军机数量和质量与美俄等强国相比差距较大，10%-20%的复材用量仍有较大增长空间，未来随着主要产品批量列装与换装，国内航空航天市场对高性能碳纤维需求有望大幅增加。报告期内1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目已达到预定可使用状态，这将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域，布局高端民品市场奠定良好基础。

4、盈利预测与投资建议：预计2020-22年营收为3.77/5.63/8.22亿元，净利润为2.16/3.20/4.71亿元，当对应PE为86/58/40倍，给予2021年75X估值，上调目标价至60.08元，维持“买入”评级。

5、风险提示：军品交付进度不及预期；市场拓展不及预期。

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