华特气体2020年半年报业绩点评：业绩平稳增长，客户持续拓展

电子特气龙头业绩稳定，客户拓展不断加大。

2020H1公司营收4.22亿元（+8.00%），归母净利润0.43亿元（+7.45%），毛利率35.02%（-1.17pct），净利率为10.15%（-0.05pct）。Q1归母净利润为0.17亿元（-9.71%），Q2为0.26亿元（+22.02%）。上半年公司半导体客户产线扩张导致特种气体销量增加，普通工业气体受供给侧改革影响量价齐跌，公司优化产品和客户结构，淘汰地毛利工业气体，工业气体毛利率显著提高。

上半年特种气体逆势增长，开始供货海力士并进入三星认证。

2020H1公司特种气体营收2.33亿元（+11.74%），占比提升至55.2%，普通工业气体营收0.91亿元（-14.51%）。公司参与30项国家标准制定，是国内唯一通过ASML 公司认证的气体公司，国内8寸以上集成电路制造商超过80%的客户覆盖率。2020H1公司高纯三氟化氮、高纯一氟甲烷、高纯二氟甲烷、锗烷等进入芯片厂的14纳米及7纳米以下的工艺制程应用中，高纯锗烷自2019年底取得海力士的认证后，2020年起已有销售订单供给海力士，并且该产品已进入到韩国三星的认证中，将有助于进一步扩大芯片晶圆代工厂电子材料的产品份额。

特种气体国产替代加快，新产品扩张增强龙头优势。

在国家政策推动和国产替代趋势下，特种气体产业迅速发展。公司IPO募投项目募集资金5.8亿元，用来增加气体产能和补充流动资金，募投项目主要用于集成电路、太阳能电池和集成电路领域，新增高纯锗烷10吨、砷化氢40吨、磷烷10吨等，预计增加公司营收3.315亿元。

投资建议：维持“增持”评级。

我们预计公司2020-2022年归母净利润1.09/1.39/1.66亿元，同比增速50.76/26.62/20.07%，摊薄EPS 为0.91/1.15/1.39元，当前股价对应PE=81/64/53，维持“增持”评级。

风险提示：

产品质量风险和安全生产风险；竞争导致主要产品价格波动风险；主要原材料价格波动风险。

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