疫情稳定后,20Q2业绩明显改善。20Q1/Q2单季度分别实现收入7.4/10.3亿元,同比增长-10.9%/0.2%,其中Q2环比增长37.8%;20Q1/Q2单季度分别实现扣非归母净利润0.6/1.4亿元,同比增长12.5%、25.1%,其中Q2环比增长111.8%。分板块看:1)制剂收入8.9亿元(核心自营制剂产品收入8.2亿元,同比下降8%),其中妇科计生类收入2.1亿元(-19%);麻醉肌松类收入2.0亿元(-15%);呼吸类收入1.4亿元(+17%);皮肤科收入0.6亿元(-17%)。受新冠肺炎疫情影响,部分制剂品种Q1下滑明显,但自Q2起逐步恢复。2)原料药板块市场需求稳健,新厂区搬迁完成后综合能力不断提升,上半年实现收入8.8亿元(其中主要甾体激素原料药收入5.2亿元(+4.4%);期内公司完成原料药新厂区所有搬迁产品的GMP现场检查,杨府厂区醋酸环丙孕酮等共11个产品通过现场检查,整体看有利于公司生产和质量管理体系的提升。
布局高端制剂,研发加大投入。公司持续布局高端制剂,此前公告拟非公开发行股票募集不超过10亿元,其中7.9亿元用于高端制剂国际化建设,布局抗胆碱能类吸入剂、双动力鼻喷雾剂、皮质激素注射剂及麻醉镇静注射剂的综合生产能力。上半年研发投入达7606万元(+16.1%),研发投入占比达4.3%,期内完成多个品规的一致性评价申报、药品补充申请批件及药品再注册,公司积极布局高端新产品,研发进度加快,有望助力业绩中长期增长。
维持“买入”评级。公司是国内甾体激素行业原料药和制剂一体化龙头企业,原料药工艺领先、制剂产品富有特色,呼吸用药前景广阔。不考虑定增摊薄影响,维持20~22年EPS至0.56/0.72/0.89元,同比增长24.6%/28.6%/24.3%,维持“买入”评级。
风险提示:原料药价格波动,招标降价风险,研发进度不及预期。