药石科技：2季度业绩增长超预期，横纵向拓展顺利

事件：公司发布2020年半年报，公司2020年上半年实现收入4.59亿元，同比增长58.2，实现归母净利润0.87亿元，同比增长26.1%，实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长25.4%。其中，公司2020Q2实现收入2.89亿元，同比增长108.5，实现归母净利润0.59亿元，同比增长65.4，实现扣除股权激励费用之后的净利润0.70亿元，同比增长96.7%。公司业绩增长超预期。

公司今年单2季度收入同比增长超过100，公斤级以上收入增长迅速：公司分子砌块龙头地位稳固，今年上半年公司共设计5000余个分子砌块及一个包含6000个多样化的碎片分子片段库，开发合成了近1000个有特色的分子砌块。收入分板块来看，2020年上半年公斤级以上的业务收入为3.49亿元，同比增长76.8，公斤级以下的业务实现收入0.88亿元，同比增长0.63%。公斤级以上业务收入继续延续了高速增长趋势，我们认为这一方面得益于海外疫情背景下，更多订单转向国内，另一方面也得益于公司在前期积累大量项目之后，这些项目向后的顺利进展。公司为客户提供新药发现所需要的分子砌块质量高、结构新颖、成药性好，也帮助客户提高新药发现项目顺利进展的概率。今年上半年，公司公斤级以下的业务收入增速有所放缓，一方面受到海外疫情影响新开项目减少，另一方面也有产能限制的因素。公司2020H1毛利率45.1，同比下降较多，主要由于公司收入结构中，高毛利率业务占比的下降。但从整体盈利能力的角度来看，公司2020H1扣除股权激励影响之后的净利润同比增速为58.1，与收入增速非常接近，整体盈利能力仍然保持较好的水平。

继续看好公司横纵向业务拓展的前景：公司深耕药物分子砌块领域多年，具有卓越的分子砌块设计、合成和供应能力。并且公司与众多跨国制药巨头有良好的长期合作关系，积累了大量的产品管线。随着这些客户项目进度不断推进，公司下游CDMO业务有望快速发展。通过山东药石子公司和浙江晖石参股公司，公司上半年完成了200多个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务；另外，公司在酶化学技术、连续流技术、微填充床加氢技术，结晶技术等得到了持续的发展和生产应用。山东药石2020H1实现收入1.4亿元，同比增长217%。同时，公司在药物发现领域进行横向拓展，公司搭建了FBDD、DEL、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等多个药物发现技术平台。

投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为9.76亿元（+47.3）、13.79亿元（+41.3）、18.99亿元（+37.7），归母净利润分别为2.06亿元（+35.3%）、2.91亿元（+41.4%）、3.99亿元（+37.0%），对应EPS分别为1.42元、2.01元、2.75元，对应PE分别为90倍、64倍、47倍。我们看好公司未来分子砌块业务快速成长，以及业务的横纵向拓展，维持“买入-A”评级。

风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等。

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