保利地产：中报增速略低，仍看好全年业绩稳定增长_股票频道

1．事件

公司发布了 2020年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 736.8亿元，同比增长 3.59%；公司实现归属上市公司股东的净利润 101.2亿元，同比增长 1.69%，扣非后归属上市公司股东的净利润为 97.2亿元，同比增长 0.46%；公司实现基本每股收益为 0.85元，同比增长 1.37%。

2．我们的分析与判断

（一）利润率微降， 2020H1营收同比+3.6%

20H1公司实现营业收入 736.8亿元，同比+3.6%；归母净利润 101.2亿元，同比增长 1.7%；每股收益 0.85元，同比增 1.3%。营业利润率为 23.6%，同比微降 0.4个百分点，加权平均净资产收益率为 6.2%，同比下降 1.7个百分点。每股净资产为 13.7元，同比增长 4.5%。中期业绩增速偏低的原因： 1）公司上半年竣工规模偏少导致结算较少，营业收入同比增长较少； 2）结算项目利润率微降； 3） 2019年同期业绩基数高。 19H1高毛利、高权益占比项目集中结算，归母净利润同比增 59%，基数高。

（二）20年上半年销售同比降 11%，拿地同比增 54%

2020H1公司累计实现签约金额 2245.4亿元，同比-11%；累计签约面积 1492万平米，同比-8.8%；累计销售均价 15047元/平米，较 19年增 1.7%。拿地方面， 20H1拿地地价 820亿元，同比增 54%，拿地态度积极。公司土地储备充裕，主要布局于一二线城市和核心城市，布局结构优异，疫情后销售恢复迅速，推盘节奏正常，预计 20年全年销售仍能保持平稳增长。

（三）多元化低成本融资优势凸显卓越资管能力

作为央企龙头房企，公司构建了以银行贷款为主，股权融资、直接债务融资、资产证券化为辅的多元化融资体系。凭借央企信用优势，在各大银行授信重组。 20H1实现销售回笼 2023亿元，回笼率 90.1%，资产负债率为 77%，扣除预收账款后的资产负债率为 66%，处于行业较低水平，资产结构稳健。继续发挥央企龙头卓越的融资和资管优势。

3．投资建议

公司发展战略已经升级为“以不动产投资开发为主、以综合服务与不动产金融为翼”，打造不动产生态发展平台。基于对公司项目的结算节奏的推算，我们预计公司 2020-2021年的每股收益分别为 2.76、 3.24元。以 8月 24日 16.48元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为 5.9倍、 5倍，市净率 1.4倍。我们继续维持对保利地产“推荐”评级。

4．风险提示

疫情超出预期风险，房价大幅下跌风险，毛利率下滑风险等。