海尔生物:中报利润端显著超预期，医疗物联网解决方案驱动增长_股票频道

事件：公司发布2020年半年报，利润端显著超预期。2020年上半年，公司实现收入5.95亿元，同比增长34.83%；归母净利润1.55亿元，同比增长85.8%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增长56.35%，利润端增长显著超市场预期；经营性现金流量净额实现2.33亿元，同比增长122.82%，显著快于收入及利润端增速。报告期内，公司利润端增速显著高于收入端，主要影响因素之一为处置子公司实现投资收益约2千万元，若剔除其影响，可测算得扣非归母净利润同比增速约在30%+，与收入端增速保持相对一致。此外，报告期内公司实现毛利率50.52%，同比下降2.7pct，主要系公司将原销售费用项目（运输服务）调整至营业成本中（约1119万元），以及本期发生的工厂搬迁过渡期一次性成本支出，若剔除上述影响，则本期毛利率约为53%，同比基本保持稳定；销售费用率11.26%，同比下降1.7pct，若加回上述运输服务项目费用保持同比可比，则本期销售费用率约为13%，同比提升0.2pct；管理费用率5.32%，同比下降1.69pct。四大销售场景均实现增长，物联网方案快速放量。（1）从四大销售场景收入拆分口径来看：报告期内，公司生物样本库场景（含第三方实验室产品业务）实现销售收入2.83亿元，同比增长14.72%，国内方面新进入君实生物、万泰生物等知名药企，海外方面接连进入瑞士、葡萄牙、新加坡、丹麦等国家的高端用户，高端品牌形象持续强化；药品及试剂安全场景实现销售收入1.35亿元，同比增长2.57%；疫苗安全场景实现销售收入1.5亿元，同比增长299.28%，截至报告期末公司智慧疫苗接种解决方案全国触点网络数量已经破千，上半年已于哈密市伊州区、漯河市召陵区、广州市南沙区等地建成了区域网，为下一步城市网的推进奠定了扎实基础；血液安全场景实现销售收入1,809.7万元，同比增长4.86%。（2）从物联网产品的合计收入拆分口径来看：公司上半年物联网解决方案实现销售收入9,745.29万元，同比增长101.25%，占总收入比重达到16.39%，较2019年全年提升1.9pct，其中物联网智慧疫苗解决方案实现收入4,831.76万元，同比增长241.18%。（3）此外，公司上半年生物安全柜、超低温保存箱等抗击疫情直接相关产品需求旺盛。公司通过整合供应链系统保障进一步提升了产品的市场竞争力，其中生物安全柜产品增长尤其显著，收入同比增长141%，成功进入中国疾控中心病毒所、中国农业科学院兰州兽医研究所等一批高端用户的高等级生物安全实验室。海外市场势头不减，全球布局持续深化。上半年，公司海外市场实现销售收入2.1亿元，同比增长145.40%，其中，海外经销业务实现销售收入1.1亿元，同比增长70.63%，海外大项目业务实现销售收入9,790.75万元，同比增长384.98%。报告期内，公司面对新冠疫情对全球供应链造成的严峻挑战，依然连续交付了毛里塔尼亚、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦、也门等多个大型项目；从目前在手订单及项目情况来看，海外业务具有良好的可持续性。此外，公司不断提升产品及方案竞争力，2020Q2，公司新增4个型号产品取得世界卫生组织（WHO）PQS认证，截至报告期末累计共有20个型号入选PQS目录。上半年，公司新增海外经销商网络74家，截至报告期末，海外经销商网络总数已经超过300家；新增74家经销商上半年收入贡献占海外经销收入比例达20%，全球网络建设成效显著，全球影响力不断扩大。后续新冠疫苗接种或将继续加速公司智慧疫苗解决方案的推广，有望提供可观业绩增量。面对疫情下接种点如何安全运营的痛点，物联网智慧疫苗接种方案包含“固定接种”和“移动接种”两类方案，通过技术迭代和生态共创，为接种点提供分时预约、空气消毒、红外体温监测、手卫生管理等成套服务，保障用户体验迭代。从公司智慧疫苗解决方案的架构来看，产品充分满足新冠疫苗接种所需要的“可移动”和“可追溯”（可追溯的解决方案还可保障新冠疫苗的安全性，从而进一步推动疫苗的研发和迭代）的两个关键属性。根据瑞典于默奥大学和厦门大学陈嘉庚学院对新冠研究成果的梳理，新冠病毒R0值大体稳定在2-3之间；而国家新冠专家组胡善联分析指出在R0为2的情况下，疫苗的接种率需要达到50%才能形成有效的群体免疫；同时美国明尼苏达大学传染病研究中心指出，鉴于新冠较高的传播能力，预计需要60%-70%的人群获得免疫能力才能阻止病毒传播。因此，若新冠疫苗成功上市，仅国内接种需求量便有望达几亿人体量，这将催生大量对于物联网智慧疫苗接种解决方案的需求，公司作为该细分领域的唯一龙头，有望充分受益。投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为34.6%、32.6%、30.8%，净利润增速分别为50.9%、35.0%、32.9%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。风险提示：疫情进程尚存在不确定性；公司后续订单的不确定性。