中国巨石2020年中报点评：销量增长库存下降，玻纤景气度向好_股票频道

2020年上半年公司归母净利润同比下降27.7%，EPS0.22元。

上半年公司实现营业收入48.9亿元，同降3.4%，归母净利润7.6亿元，同降27.7%，EPS0.22元；单2季度公司营收24.5亿元，同降4.6%，归母净利润4.5亿元，同降18.4%，环增46.3%，EPS0.13元。

毛利率和期间费率均下降。

报告期内公司综合毛利率31.8%，同比下降8.6个百分点。销售费率、管理费率、研发费用和财务费率分别为0.9%、6.1%、2.8%和5.1%，分别变动-3.5、1.0、-0.4和0.2个百分点，期间费率14.8%，同比下降2.6个百分点。单2季度公司综合毛利率32.2%，同比下降7.5个百分点。销售费率、管理费率、研发费用和财务费率分别为0.5%、6.3%、2.7%和5.2%，分别变动-3.2、3.9、-0.4和2.4个百分点，期间费率14.7%，同比上升2.8个百分点。新收入准则后原部分销售费用重分类至营业成本，致使销售费用占比和毛利率均下降显著。

销量增长库存下降，玻纤景气度向好。

上半年巨石积极应对市场变化调整产品销售结构，销量保持增长态势，持续满产满销，二季度以来库存明显下降。6月桐乡15万吨玻纤生产线投产，7月成都13万吨玻纤生产线投产，四季度成都12万吨玻纤生产线预计将投产。E9配方研发取得新突破，打破技术瓶颈实现大池窑量产。整体看公司产品结构不断优化且生产效率进一步提升。全球新冠肺炎疫情影响下，玻纤整体需求表现好于市场预期，行业整体库存水平持续下降，下半年玻纤纱价格回升，景气度整体向好，企业盈利拐点已现。

盈利预测与投资建议。

中国巨石是世界玻纤巨头，在产品研发、技术、生产规模、产能布局、成本管控等优势显著；生产规模不断扩大且产品结构不断优化，叠加玻纤价格处于周期底部，重点关注涨价带来的盈利弹性，我们维持公司20-22年盈利预测EPS0.63、0.74、0.84元，维持“买入”评级。

风险提示：全球新冠肺炎疫情带来需求的不确定性，玻纤涨价不及预期，原燃料价格大幅上涨，汇率波动带来汇兑损失，贸易壁垒提升风险，巨石和泰玻整合不及预期风险等。