事件：公司发布2020年中报，2020H1归母净利润4.61亿元，同比+76.27%公司发布2020年中报，2020H1实现营业收入24.96亿元，YoY+22.69%，归母净利润4.61亿元，YoY+76.27%，扣非后归母净利润4.52亿元，YoY+91.79%。对应2020Q2收入12.93亿元，YoY+17.24%，QoQ+7.48%；归母净利润2.46亿元，YoY+61.39%，QoQ+14.16%。扣非净利润2.43亿元，YoY+75.76%，QoQ+15.56%。
业绩位于预告区间高值，盈利能力大幅增强。
上半年业绩高增长，归母净利润4.61亿元，位于此前预告4.2-4.7亿元区间高值。上半年毛利率38.14%，同比提升10pct，光伏玻璃毛利率40.05%，同比提升10pct。Q2毛利率36.51%，同比提升8pct，环比下降3pct。业绩大幅增长原因包括：销量同比增长、价格同比增长（尽管环比下降）、原料（纯碱）和燃料（天然气）成本降低、产品结构优化（2.0mm玻璃出货占比提升）。
下半年光伏需求旺盛，光伏玻璃价格迎来反弹。
由于光伏玻璃产能较为刚性，受上半年疫情对需求的影响，光伏玻璃价格连续下调，3.2mm镀膜玻璃均价由年初29元/平米下调至最低24元/平米，2mm镀膜玻璃均价由21元/平米最低下调至19.5元/平米。受益于下半年需求旺盛，光伏玻璃价格已开始反弹。近两周以来，3.2mm和2.0mm光伏玻璃均价上涨至26、22.5元/平米，相较此前低点分别上涨2、2.5元/平米。下半年有继续涨价空间。
公司扩产提速，可转债+定增助推龙头地位进一步稳固。
公司发行可转债（14.5亿）和定增（25亿）加速扩产，在安徽凤阳建设4条1200吨/日产能项目，2021年投产3条线共3600吨/日，2022年投产1条线1200吨/日。此外，越南海防基地尽管受疫情影响但扩产仍在顺利进行，2条各1200吨/日窑炉预计于2020年底陆续点火。全部产能投产后公司产能将达12200吨/日。公司是全球第二大光伏玻璃制造商，本次扩产进一步提升规模和市占率，与龙头信义光能规模差距进一步缩小。
持续看好光伏玻璃双寡头格局及双玻趋势，维持“强烈推荐”评级。
考虑到玻璃价格反弹及公司扩产加速，调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.83（+0.18）、15.18（+1.78）、20.96（+3.91）亿元，对应2020-2022年PE估值46.3、33.1、23.9倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：光伏需求不及预期，价格下跌超出预期、产能释放不及预期
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