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宏发股份:深耕行业持续扩张,老树繁盛新花绽放

来源:国金证券 作者:邓伟,姚遥 2020-08-05 00:00:00
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对标国际继电器龙头宏发具有优势,市场份额有望提升:高端化趋势拉动继电器行业以4-5%年增速稳定增长。公司2019年市占率为14.1%,对标国际继电器龙头松下、欧姆龙等,公司盈利能力更强、各应用领域平分秋色,且具有持续研发投入、一体化成本优势、三大基地产能升级、全球化营销布局四大优势。此外,国际龙头采取收缩战略,公司市占率有望进一步提升。产业链一体化布局解决生产痛点,自动化赋能打造重要核心竞争力。作为继电器核心供应商,产业链一体化布局有利于解决生产设备及生产环节的痛点问题,提高生产效率。公司深耕自动化领域20年,厦门精合具备在汽车零部件、3C、半导体、食品饮料等行业提供高效自动化生产解决方案的能力。巩固通用、电力等传统继电器地位提供现金流,布局汽车、高压直流继电器以及低压电器开拓新的利润增长点。汽车继电器方面,公司将发挥海拉在德系车的件号和资源协同优势,进一步扩大海外市场份额;产品小型化、集成化、智能化趋势下,加大PCB、48V项目投入力度已开始上量,并继续推进大电流产品以及车载交流充电产品。高压直流继电器方面,公司已获得大众MEB、奔驰、特斯拉、丰田等核心新能源整车厂/项目的供应商资格,在欧洲碳排放标准趋严、强补贴政策、传统车加速转型的刺激下,海外新能源车销量爆发增长,预计2023年营收将破30亿元,2019-2023年的CAGR达到49%;低压电器是公司“扩大门类”战略重要组成部分,将成为公司未来增长重点之一。公司借助电力领域渠道拓展低压电器领域海外客户,通过拓品类、扩产能、投产MCB、接触器自动化线,逐步打造核心竞争力。盈利预测与投资建议公司处于外资战略收缩的稳定增长行业,四大优势巩固国际龙头地位,短期看点在收购海拉拓展汽车继电器市场、海内外智能电表需求增加,中长期在高压直流电器、PCB上量以及低压电器业务拓展,预计公司2020-22年归母净利润为8.18/10.34/13.30亿元,给予目标价53元,对应2020年48x。风险提示人民币兑美元汇率升值;家电行业景气度持续下行;汽车行业销量不振;新能源汽车普及速度不及预期;新冠疫情影响;大股东质押比例较高。





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