转债投资价值分析：佳力转债，机房环控细分龙头，IDC前瞻布局未来可期

机房环控细分龙头，客户资源优质丰富。机房环控细分龙头，客户资源优质丰富。公司专注于数据机房等精密环境控制技术的研发，产品业务齐全。主要围绕精密空调该核心业务，拓展至精密空调设备、冷水机组、机房环境一体化产品，已成为国内该细分行业龙头企业。客户资源丰富，包括中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业，主营业务不依赖于单个客户或供应商，为其稳定发展奠定基础。佳力图的机房空调产品成功应用于在国家多个重点工程。包括长江三峡工程、大亚湾核电站、酒泉卫星发射中心等国家级重点项目和实验基地。

前瞻布局IDC，乘行业东风扶摇而上。公司于2019年11月拟建设“南京楷德悠云数据中心项目”，预期分三期实施。项目预计总计建设8400架机柜，计划投资15亿人民币。佳力图在数据中心行业具有先天优势，与原有主营业务具有协同效应，公司在机房环控等方面丰富的技术经验，有助于数据中心项目降低能耗成本。IDC产业蓬勃发展，产业与政策共振。根据中国产业信息网预测，2020年、2021年IDC业务市场规模增速将分别为25.3%、26.9%。IDC产业链将会是新基建的主要构成之一，IDC产业高速增长将带动精密机房空调市场规模扩大。根据ICTresearch预测，未来五年机房空调市场空间越发增长，将从2019年1.6%的同比增速持续增长到2023年的3.7%。

营业收入持续增长，疫情冲击影响较大。收入方面，2019年实现营业总收入6.39亿元，同比增长19.46%；利润方面，2019年实现归母净利润0.85亿元，同比降低20.72%。扣除非经常性损益后归属于母公司净利润0.71亿元，同比下降27.55%。收益质量方面，公司2019年净利率为13.24%，同比下降6.71%。受疫情影响，20年一季度公司收入大幅下滑。随着疫情持续好转，公司业务正在逐步恢复。

销售费用稳步增长，现金流表现良好。三费方面，19年年公司销售费用为0.71亿元，管理费用为0.41亿元，财务费用为0.03亿元。销售费用基本与营业收入相匹配，公司对于销售系统结构进行优化调整；管理费用的增长主要系股权激励摊销；财务费用变动主要系公司新增短期借款产生的利息费用。经营性现金流常年为正。19年公司经营性现金流净额为2.33亿元，同比增长167.82%，主要原因是营业收入稳定增长，同时加强供应商账期管理，采购付款同比减少。20年一季度受疫情冲击影响较大。

风险提示：宏观经济波动风险，项目投产产能消化风险。

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